| 宏观数据面上，国家统计局今日公布的8月份国民经济数据显示，受食品价格涨幅回落和去年翘尾因素影响，8月份中国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨了4.9%；工业品出厂价格(PPI)同比上涨10.1%。由于农产品价格、国际原油和钢铁价格有下滑趋势，物价指数的高峰值可能已经过去。通货膨胀的压力也大减。但从国家统计局公布8月份固定资产投资月度报告显示，下半年，投资、消费、出口这三驾马车的速度都将放缓，保经济增长压力渐显。因此，今后政策面上“一保一控”可能会更加强调“保”。 在国际油价和股市方面，昨日油价继续下滑，收于103.26美元，创近4个月的新低。由于当前油价下跌的主要动因之一来自全球经济下滑导致需求减少。投资者对全球经济的前景表示担忧。周二，美国股市在金融股和能源股的带动下大幅下跌。道指跌2.43%、纳指跌2.64%、标普500跌3.41%，相应地前日暴涨的全球股市普遍下滑，亚太的香港、台湾、日、韩股市均有不同程度的跌幅。 而在政策面上，针对招商证券IPO过会在市场中引发的担忧情绪，中国证监会新闻发言人昨天表示，监管部门始终并将继续执行“平衡资金供求，控制新股发行节奏”这一既定原则，从结果上控制新股发行节奏。 今日早盘A股灾外围股市大跌的背景下顺势低开，并一路下探到今日本轮下跌的新低2102.92点。10点后CPI等数据的公布有利于市场，大盘开始强势反弹。但午后依旧显得信心不足，震荡下跌，至收盘上证综指数收于2150.74点，涨4.98点，涨幅0.23%，深证成指收于7065.46点，涨43.28点，涨幅0.62%，两市共成交420.3亿元，相比昨日，成交有所放大。从盘面上看，大盘今日涨多跌少，其中非主流机构参与的中低价股表现较好。主要集中在餐饮旅游、信息服务和设备、家电和纺织板块。餐饮旅游板块中，奥运期间跌幅巨大的首旅股份、中青旅、国旅联合、北京旅游和西安旅游涨幅居前。信息服务和设备板块中，软件股和科技表现出色，其中浪潮软件、金正股份、中国软件、浪潮信息和航天晨光涨幅居前。家电板块中美的电器连续大幅反弹，澳柯玛、合肥三洋、苏泊尔也有不错涨幅。纺织服装中美欣达、海欣股份、飞亚股份、雅戈尔和美尔雅涨幅居前。金融股中的券商股整体表现较好，宏源证券、海通证券、国元证券和长江证券表现出色。此外受益于油价下跌的汽车板块下午尾盘被迅速拉高，其中一汽轿车、上海汽车和福田汽车涨幅居前。而不利于原油和国际商品期货大幅下跌的煤炭、有色和农林牧渔板块表现低迷，而受近期地产迷局影响的地产、银行板块表现同样不佳。 对于近期宏观面解读、行业判断和市场情况，我们主要形成以下主要观点： 中国以往主要以第二产业拉动经济增长，但在日益严重的资源约束下（亚洲四小龙发展时世界资源是充足的，但到中国或金砖四国发展时资源倍感不足）难以为继。以地产、汽车为标志的消费升级容易消耗居民财富，在中国低人均收入和高恩格尔系数背景下难以维持。而人均收入的不足使得第三产业发展缺乏基础。出口的颓势则来自欧美国家需求不振。中国两位数的经济增长可能将成为历史。 经济不明朗和熊市下寻找安全性是市场主题。由于市盈率的历史波动较为剧烈，而市净率稳定性更强，波动性较小，熊市背景下市净率来评判市场估值底线显得更为合理。如果所有行业的市净率水平都回到2002-2005年间的最低值，那么对应的点位是1400点，当然这种同时达到低点的情况不太可能发生。如果以中值来算的话，对应的大盘点位是2272点。 近期中国石油和中国石化有同港股接轨的趋势，表现为加速下跌。同时近期媒体披露房地产降价声不断，市场对房地产业及相关的银行房贷表示担忧，房地产和银行板块持续弱势。这使得沪深两市最大的三个板块表现低迷，直接拖累了近期股市连续阴跌。大盘的真正企稳可能有待“石化双熊”的接轨，还有地产、金融迷局的逐步化解。 从成交量来看，如同05年谷底时的成交额仅高峰时的1/10一般，昨日沪市成交金额仅225亿元左右，不到高峰时的1/10。从这个意义上将，当前点位可能不是底，但可能离底部不远，龙头优质股的长期风险并不大。 综上所述，我们基本上维持前期观点，认为在市场弱势的背景下，以博取价差为主的投资就显得风险较高，一些缺乏基本面支撑的公司需要保持谨慎，尤其对概念性炒作的公司更需谨慎。我们建议这类投资者多看少动。而对于流动性充足的长线投资者，从长远来看，基本面优良的龙头公司仍值得关注，可考虑分批介入。但我们仍建议长线投资者需要合理控制仓位，来应对系统性风险；加大防御性品种投资权重，重点关注非周期类股票和受益政府支出——基础设施建设、能源建设、电网建设、3G建设、医保建设等相关行业和个股，也可考虑可转债等低风险品种。对业绩增长明确、估值水平相对较低，运行稳健的优秀龙头公司，在其估值大幅降低的时候可以考虑逢低配置。 |
