| A股公司三项费用率 A股公司毛利率、净利率 整体来看，总体毛利率下降、期间费用上升、投资收益下滑对上市公司上半年业绩影响较大。 首先，受上游资源品价格、成本压力上升，及石化、电力等行业价格管制的影响，A股上市公司总体毛利率下降。08年上半年总体毛利率为18.75%，同比下降14.13%，较一季度的19.58%持续下滑。主要原因在于，石油天然气开采业、电力等政策管制行业毛利率大幅度下降，剔除石油天然气开采业及电力、煤气及水的生产与供应业，总体毛利率为19.00%，同比下降1.68%，较一季度略有下降。上半年制造业毛利率同比下降3.71%，为16.99%，较一季度上升0.41个百分点，但考虑到成品油及电力价格调整，制造业毛利率上升的趋势不可持续。 其次，三项费用合计同比增长20.07%。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长16.83%、22.75%、20.68%，高于主营业务利润增长，也快于一季度18.98%的增长，是利润增速放缓的原因之一。其中，管理费用、财务费用较一季度持续快速增长。三项费用略有下降，较去年同期降低0.55个百分点。 第三，市场持续低迷，08年上半年全部A股可比公司投资收益同比增长12.06%，远低于07年全年143.50%的增速。剔除投资收益与公允价值变动后，利润总额同比增速增加6.26个百分点，表明投资收益对于所有A股可比公司利润增长的负贡献约为6.26个百分点；而07年投资收益与公允价值变动净收益提升利润增长约为10.76个百分点。净利润增速与利润总额增速差异大致反映了税改的增利效应。剔除投资收益与公允价值变动后，利润总额增速更能还原企业经营的原貌，全部A股可比公司剔除投资收益与公允价值变动后利润总额增速不断下滑，预示着上市公司业绩增长随着成本上升及宏观景气下降而调整。 金融类企业业绩增长在08年一季度见顶回落态势明显；而非金融类企业08年上半年业绩负增长，未来在上游原材料成本高企、毛利率维持低位水平及宏观经济景气下降的背景下难有明显改善。 同时，投资收益与公允价值变动对金融类企业的负面影响在08年更为显著，对于非金融类企业负面影响不大，甚至在一季度略有正面影响。主要由于对于非金融类企业来说，相对于其他表现更差的主营业务及费用来说，投资收益同比下降较少；而对于金融类企业来说，则为相对于快速增长的其他利润项目而言，投资收益增长不够。 |
