| 事件：健盛集团发布2026 年半年报，上半年收入12.11 亿元，同比+3.40%；归母净利润1.75 亿元，同比+23.23%；扣非净利润1.62 亿元，同比+18.55%。 Q2 收入稳健，报表利润主要受到汇兑影响。单Q2 实现收入6.35 亿元，同比+4.0%，相比Q1 的2.8%略有提速，归母净利润0.83 亿元，同比+2.1%，扣非净利润0.82 亿元，同比+9.2%。Q2 毛利率31.6%（+2.2pct），在上游原材料价格起伏、跨境业务汇率波动带来的双重外部扰动下，公司毛利率仍实现明显上行，彰显出较强的盈利韧性。费用端，管理费用率-0.46pct，工厂管理效率改善延续；财务费用率+2.43pct，主因汇兑损失，构成Q2 表观利润主要拖累。 收入稳健，利润端棉袜业务和无缝业务利润均有改善。收入端，上半年公司棉袜业务增长，无缝板块保持稳定。利润端从主要控股参股公司分析，我们计算得出棉袜和无缝业务的利润率均有改善。1）棉袜主要的国内生产基地江山针织+江山思进实现净利润合计6263 万元，同比增长30%，棉袜海外主要生产基地越南健盛+越南清化合计净利润4977 万元，同比增96%，我们推测棉袜海外工厂利润率大幅提升。2）无缝业务主要的国内生产基地贵州鼎盛实现净利润2507 万元，同比增47%，我们推测无缝业务利润率延续爬升趋势。 公司全球化产能布局优势持续加强，抗风险与保交付能力突出。产能方面，江山智能制造工厂完成基础建设及设备引进，埃及生产基地筹建稳步推进，中国、越南、埃及三地协同格局渐成，全球化布局进一步强化抗风险能力与交付稳定性。 高分红+回购，股东回报力度加大。公司拟每10 股派现3 元（含税），合计派现9718 万元，占半年度归母净利润的55.6%；同时持续推进股份回购，截至7 月末已累计回购1870.3 万股，占总股本5.46%，彰显管理层长期发展信心。 盈利预测：公司为全球针织运动服饰制造领先企业，产业链完整、全球化布局持续优化。我们预计2026-2028 年归母净利润3.87/4.34/4.69 亿元，对应PE11.11X/9.92X/9.17X。 风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材料价格波动风险。 |
