| <SPAN class=hangju id=zoom> 本报告考察低PE选股策略的市场表现。 低PE指数长期跑赢市场表明选择被低估的股票并持有较长时间仍然是长期超额收益来源，在熊市中可以适当配置低PE股票。考虑到分析师纷纷下调原来一些高盈利增长公司的盈利预测，选择低PE公司时注意个别公司盈利大幅度下降的风险; 通过上述分析可以发现。不考虑行业差异的低PE指数在2000年到2008年7月间要跑赢考虑行业差异的分行业低PE板块; 在不同行情阶段，低PE指数表现会有比较大的差别。以年为考察周期，可以发现低PE指数在1年的多个月份基本都跑赢了申万300指数，也就是说低PE指数可以有比较好的阶段性表现; 把指数涨幅分解为盈利贡献、估值贡献以及两者的协同贡献可以发现，估值贡献是低PE指数跑赢市场的主要原因，也就是说价值回归是超额收益的主要来源。 价值投资是成熟市场中被广泛接受的策略之一。虽然衡量“价值”的方法有差别，但是估值相对比较低却是被广泛认同的一个方面。为此我们进一步考察市盈率PE对指数的影响。 1.低PE指数样本股选择及指数表现 申万低PE指数是申万风格系列指数中市盈率系列指数之一。该指数采用历史数据计算市盈率。每年调整成份股两次，调整时间分别是5月第2周的第1个交易日和9月第2周的第1个交易日。候选成份股不包括亏损股或市盈率高于500倍的股票，成份股按照市盈率为标准进行选择。选择200家市盈率最低的股票作为低PE指数成份股。1统计2000年以来低PE指数表现。可以发现。2000年——2008年7月，低PE指数累计跑赢市场2205%。低PE指数在2005年——2008年7月的103个月中，有72个月跑赢指数，占70%。以年为周期考察可以发现除2008年1月到7月外，各年都跑赢市场，而且除2006年底PE指数只有一半时间跑输市场外，其他年份跑赢市场的月份占比都超过2/3。 把指数涨幅分解为盈利贡献、估值贡献以及两者的协同贡献可以发现，估值贡献是低PE指数跑赢市场的主要原因，也就是说价值回归是超额收益的主要来源;低PE指数长期跑赢市场表明选择被低估的股票并持有较长时间仍然长期超额收益来源，在熊市中可以适当配置低PE股票。考虑到分析师纷纷下调原来一些高盈利增长公司的盈利预测，选择低PE公司时注意个别公司盈利大幅度下降的风险。 |
