| <SPAN class=hangju id=zoom> 积极应对市场震荡风险 评论：走向后奥运期的震荡前期油价暴跌、紧缩松动既然未能促使市场回升至3000点以上，则基本上确定了2800/2900点一带的“上轨”压力：大量堆积的套牢盘加上“大小非”的抛售压力。市场对股市政策没有形成稳定的预期，“大小非”减持新规的大讨论促使已解禁股“夺路而逃”，将使市场情绪在奥运之后大幅起伏，大盘震荡风险较高。在没有新一轮的组合拳救市政策出台之前，上周2200/2300点一带的“下轨”能否成为防御“底线”需要进一步考验。虽然鼓励股份回购、大股东增持和分红以及提高再融资标准显示出利多政策意图，但缺乏实质性“重拳”。我们初步预计“救市组合拳”(刺激经济、救房市和救股市三个方面)可能会在跌破2200点以后密集出击，目的在于守住2000点关口。 7月份企业与个人所得显隐忧7月份企业所得税同比下降，预示着企业经营的微观层面不容乐观，从工业增加值到房产开发交易、从汽车销售到金融市场低迷，3季度各行业利润环比走低的压力日益显现。短期内2次调整电价意味着奥运后能源价格体系改革可能加速，大部分行业能耗成本将面临压力;而工商银行2季度利差缩减、利润环比下降也反映出下半年和09年银行板块这一“利润大户”盈利前景的不确定性。个人所得税的增速显著回落至个位数使得居民收入预期恶化，加上股市房市的财富效应灭失，4季度居民消费扩张动力必然消减。 投资策略： 坚持价值型防御应对市场震荡和“大小非”减持风险上周市场大幅震荡中，低市盈率、低市净率等价值型板块和公司表现较好，体现了价值型防御的优势，我们认为未来市场的震荡风险依然很高，坚持价值型防御的策略十分重要。考虑到证监会刚刚出台的鼓励分红政策，红利型配置将获得超额收益。其中，一些通过国际比较已经处于相对低估的行业，如保险、银行、煤炭、钢铁、造纸、机场等，至少保持标准配置。坚守以价值为依托的投资策略在当前的意义还在于，这是效规避“大小非”解禁抛售风险的重要路径。值得一提的是，同样具有估值优势的一类品种就是封闭式基金，在低迷市道中，这些基金的折价率又一次达到了35%-40%的水平，具有较高的安全边际，而且必将是提前于大盘见底的板块。在风格方面，上周上海本地股逆市逞强，充分说明了未来受世博会和迪斯尼以及上海市国资委积极推进资产证券化步伐等利多因素刺激，上海本地股将成为未来投资策略选择的一大要素。虽然这一强势板块在弱市中可能存在补跌压力，但在抢反弹之际，投资者应给于积极关注。中国南车上市后受制于其H股定价短期下跌，但作为低价上市新股，又是铁路概念股的龙头品种，我们预计其在市场反弹来临之际将成为重要“风向标”和选择对象。 财经资讯与重点提示 中房协：短期内不会出台地产救市政策 地产“救市论”喧闹两个月后，至少有两份最新的政府部门调查报告给出的结论是，目前房价运行比较稳定，商业银行也没有因楼市造成重大风险。住房和城乡建设部、国家发改委官员亦认为，下半年不太可能有房地产方面的救市动作。未来几个月，楼市处在一个新的观察期。经济分析人士几乎认定，政府短期内不会救市，下半年楼市将继续下行。 |
