| <FONT color=#000000> 本周三，一份由摩根大通中国首席经济学家龚方雄出具的研究报告在<SPAN class=articleLink>市场 上广泛流传。报告称，“中国政府正在认真考虑一项总金额至少2000-4000亿元人民币的经济刺激方案，包括减税、稳定国内资本市场以及支持<SPAN class=articleLink>房地产 市场健康发展等多项措施。”由此引发了8月20日<SPAN class=articleLink>上证指数 大涨178点（涨幅7.63%），为近期所罕见。 </FONT> <DIV> <FONT color=#000000> 数千亿经济刺激方案是真是假？ 龚方雄的报告，立刻遭到了多方的质疑。<SPAN class=articleLink>银河证券 首席经济学家左小蕾斥之为“纯属瞎说”。而同为国际大行的美林证券也随后向其客户发布报告称龚方雄的报告通篇都是在传达“非利好的混乱讯息”。 质疑者们挑起的争辩日渐激烈，但争论的核心却逐渐偏离原有话题，集中到了“政府应不应当如此大规模挽救经济（或者说此项计划能否收到效果）”和“国外投行是不是又在放烟雾弹，玩‘伪研究为炒作开路’的老把戏”这两个问题上。一时间，A<SPAN class=articleLink>股市 场上嚣声四起，口沫横飞。市场在惊疑不定中，次日也回吐了20日涨幅的一半。 如果单就报告的可信程度来分析的话，龚方雄在报告中谈及的种种细节，多给人先有事实后有分析之感。而且质疑方提出了一个更有杀伤力的<SPAN class=articleLink>数据 ：8</FONT>月20日沪指大涨时，多个QFII席位大幅出售，出逃力度不可谓不大。如此更是支持了“投行与QFII沆瀣一气，恶意炒作”的说法。 MGA报告：确有其事 记者近日获得了一份由一家在国际金融市场上小有名气的智库——美国MGA咨询公司（Medley Global Advisors）的报告。在这份报告中，记者发现龚方雄所提出的种种中国政府可能采取的措施或方案均详细刊载其上，而且各细节数据也完全一致。据知情者称，龚方雄8月19日所发布的报告，正是基于这份8月14日由MGA咨询公司（后简称MGA）发布的报告（或者说情报）的基础之上创作完成。 MGA是由索罗斯基金的前首席政策战略官Richard Medley创办，是“面向对冲基金、资产管理机构、投资银行和政府部门提供政策情报的领先独立咨询机构”。这家略带神秘色彩的智库近年来发展迅速，先后与高盛等一流国际投行签订了咨询服务协议。作为注册于美国的独立咨询机构，情报的准确性是这类机构的生命。因此，MGA的报告真实性应该是很强的。 该“神秘”的报告全文转载如下： 根据我们从中国政府高层得到的消息，中国政府决定开展一揽子的大规模财政刺激计划，<FONT color=#000000>包括减税和增加财政支出，以帮助中国经济在2008年下半年实现软着陆。据称，这一揽子刺激计划已经得到了中国在经济政策方面的最高决策机构——中央<SPAN class=articleLink>财经 领导小组（the Central Financial Leading Group）——那里获得通过。该计划包含了1500亿元人民币的减税计划和2200亿的财政支出计划，这两部分合计以后的规模相当于中国目前GDP的1.4%。该计划的目的是在于保证中国在2008年下半年里GDP增长仍然保持在10%。</FONT> <FONT color=#000000> 在7月份举行的经济工作会议上，中央已经提出将宏观调控指导方针由 “两防”（防过热、防通胀）调整为更灵活的“在防通胀和保增长之间取得平衡”。该刺激计划的推出明显地说明了中国政府当前的注意力主要是集中在保增长和平稳渡过“后<SPAN class=articleLink>奥运 时期”这两方面之上。</FONT> <FONT color=#000000> 中国7月份的PPI增速达到了10%的事实，一度使中国央行担忧2009年物价继续上涨的风险，不过随着目前商</FONT>品价格的回落，中央财经领导小组的核心决策者们已经将注意力从通胀数据方面转向工业增加值的下降、固定资产投资以及贸易数据上。 据称，该刺激计划是在7月末中央的一次经济工作会议上提出并获得通过的，本次会议原先的主要议题是审议上半年的中央财政预算。上半年的税收环比大幅增长了1/3，大大高出了政府预计的25%的水平。上半年的财政盈余共计3.48万亿元，比预期水平也高出了8%，完成了全年财政盈余目标 ——5.85万亿的59.6%，这也就意味着宏观调控者们发现他们有了2200万亿的全年预算盈余。据悉，温家宝总理（编者注：或指政府相关决策部门）已经同意，将这部分预算盈余用于刺激经济增长、提供公共服务、金融市场建设和支付日渐高昂的能源价格等方面。 而且，胡锦涛主席（编者注：或指政府相关决策部门）也支持共计1500亿元人民币的减税计划，国家财政部和税务总局正在完善该计划的细节。来自国务院的消息称，该减税计划将主要针对中小型企业，并可能会对出口退税做相应的 “调整”以支持受到巨大影响的出口企业。 同时，为了促进内需，税基也将大幅调整，主要是通过调高个税起征点。其中，个税起征点调整的方案已经在7月报至全国人大，同期上报待批的调整方案还包括降低银行储蓄利息税以及对某些政府收费项目的削减，例如公路通行费。 但中央也同时提出了下半年的财政收入相对上半年仍要 “略有增长”的目标，在推行这项总计1500亿元的减税计划后，中央为中央财政收入下半年增长率设定的目标是20%（早先的目标是至少增长25%）。下半年的预算支出计划随之略有削减，诸如公务员的奖金收入和新建政府办公楼之类（的支出）将首当其冲。这同时也可以被认为是在向省、市等各级地<FONT color=#000000>方政府传递一个信号，即（财政刺激计划）不应放松对财政支出的节制。</FONT> <FONT color=#000000> 另一方面，总额为2200亿的新增财政支出将被分别用于农业、提高对大型国企的补贴，基建，灾后重建，固定资产投资，社会<SPAN class=articleLink>保险 ，</FONT>教育以及进口能源及原材料等方面。 并不是所有的新增财政支出都能在刺激增长上取得立竿见影的效果，原因是其中相当部分将会被用于提供公共服务和教育建设，而另外一些（比如说，13%），将会被用于弥补各部门由于上半年大宗商品进口价格持续增长造成的各种盈利缺口。 针对已经呈现减缓趋势的固定资产投资，投向基础设施建设的350亿元将为其提供有力的支持。上半年数据显示，固定资产投资的名义增长为26.3%，但剔除通胀“泡沫”后的实际增长仅为16.3%，相对2007年的20.1%已经减缓。财政刺激计划的目标是确保（2008年下半年）固定资产投资名义增长高于25%，以实现全年增长26%-27%，或者14.05万亿元的目标。 中央加快了大型基建项目的审批速度，并且要求财政部和央行对各项 “拟开展与进行中”的大型基建项目（投资额在1亿元以上）提供“适当的资金支持”。这预示着信贷额度将会进一步放松。 同时，财政部、税务总局以及国资委将进一步为大型国企 “减负”，具体措施可能包含了提供总计80亿元的补助。中央认为全球市场环境将会“十分严酷”，因此，下半年的国际收支前景不容乐观。据称，中央政府已经要求各部门对出口的急剧回落“有所准备”。并以“强力措施”保证出口额增速同比回落不超过15个百分点。同时，国务院副总理王岐山也称出口将会逐步恢复，在今年剩下的时间里增长将保持在20%左右。 据称，中央的有关部门曾私<FONT color=#000000>下表示十分 “乐见”近期国际金融市场上美元的反弹，认为这对中国是十分有利的，将有助于人民币在今年下半年里减缓升值幅度。不过，也有人提醒管理层，美元<SPAN class=articleLink>行情 一旦反复，将</FONT>会使人民币回到快速升值的轨道。 </DIV> |
