| 货币供应量增速回落通货膨胀压力明显缓解7月，狭义货币供应量和广义货币供应量的增速同比继续回落，而且环比均为负增长，再加上M1增速继续低于M2增速，我们认为通货膨胀的潜在压力进一步下降。 7月CPI同比上涨6.3%，已连续6个月下降，也从另一个角度证实了这一点。 贷款增速小幅下降央行结构性新增中小企业信贷额度 根据全年新增信贷规模发放进度，上半年基本完成了原先预定三分之二的指标。7月贷款增速比6月进一步下降。从客户结构来看，居民户新增贷款同比减少，非金融性公司及其他部门获得更多新增贷款，且票据融资的规模也明显上升，中小企业融资面临雪上加霜的困难。 央行已经开始做出积极调整，对货币政策的权衡开始向保证经济增长进行倾斜，考虑到灾后重建和中小企业融资难问题的特殊性，同意自7月末调增08年全年的信贷规模，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%，并根据支持中小企业力度可以酌情再增加信贷规模。 存款增速继续提升银行资金运用压力加大 7月本外币各项存款增速继续提升，人民币存款的增速已经连续三个月保持在19%左右，而贷款增速仅为15%左右，银行体系的沉淀资金正处于加速积累时期，银行的资金运用压力加大。1-7月间人民币存款同比增长了53.2%，其中一半以上的新增存款来源于居民户，定期化比率偏高，因而未来一段时间当中银行的资金成本也必然随之上升。 银行间市场利率微降流动性有所放松 7月份银行间市场人民币交易累计成交9.27万亿元，日均成交4032亿元，日均成交同比增长40.9%。同业拆借月加权平均利率和质押式债券回购月加权平均利率均下降了30个基点以上。银行间市场的流动性比上月略有放松。 投资建议：维持中性评级 通胀压力明显缓解，货币政策重心可能向保证经济增长倾斜，下半年信贷结构性小幅放松，对城商行业绩有正面贡献，但银行资金运用压力加大。 |
