| 自次贷危机爆发以来，巴菲特旗下的伯克希尔公司盈利大幅下降。而与此相对应，那些曾经在自己的投资生涯中遭受重创的增长型投资者们却凭借此次的大熊市获得了远远超过<SPAN class=articleLink>市场 平均水平的投资回报。 以巴菲特为代表的价值投资者们通常使用低价建仓长期持股的投资方式，而那些增长型投资者们通常以具有巨大盈利增长预期的公司为目标。长期以来，价值投资者们所获得的投资回报率都远远高于后者。但是，次贷危机改变了这种局面，根据Societe Generale SA公司的<SPAN class=articleLink>数据 ，2007年12月以来，增长型投资者的收益率较价值型投资者高出15.5%，为1980年以来的最大差距。该公司分析师 James Montier介绍到，在过去的5年中，那些低价的绩优股一直为市场所青睐，这也成就了截止2007年10月的长达5年的大牛市，并使以巴菲特为首的价值投资者获得了高达17%的年化收益率。 但是，情况已经发生了改变，价值投资者手中的筹码正在经历大幅缩水，即便是被福布斯评为2008年全球最佳投资对象的沃伦—巴菲特的伯克希尔公司，其股价也已经自去年以来的最高点下跌了25%。而在米勒（Miller）的带领下连续15年战胜标准普尔500指数的Legg Mason Value Trust<SPAN class=articleLink>基金 ，今年以来的亏损也高达27%。 Dreman Value Management LLC价值投资公司的负责人Dreman 表示：“作为一名价值投资者，我认为现在的市场情形对于我们而言是最为不利的。但是跌得越惨，涨得越高，我相信市场形势终将好转，而价值投资者的时代也将重新到来。”目前，该公司掌管着150亿投资基金。 根据Morningstar Inc.公司的数据，受到次贷危机的影响，以Miller、Dreman 等人旗下的基金为代表的价值型投资基金，将在2008<FONT color=#000000>年中经历数十年来最为惨重的一次损失。而巴菲特的伯克希尔公司的<SPAN class=articleLink>股票 ，也在今年纽交所的交易中创下</FONT>了自1990年以来最大的半年跌幅。长期以来，Miller、Whitman、Dreman等人都以本杰明—格拉汉姆的价值投资理论为准则。而在上世纪五十年代，巴菲特也曾在哥伦比亚大学师从格拉汉姆，并在随后成功将伯克希尔公司从一家濒临破产的服装商改造成为拥有1790亿美元资金的投资航母。 今年以来，由于伯克希尔重仓持股的美洲银行<FONT color=#000000>及美国运通两家公司股价分别下跌了22%及27%，伯克希尔公司自身股价经历了大幅缩水。目前，现年77岁的巴菲特并未就此事作出<SPAN class=articleLink>评论 。另外，由于<SPAN class=articleLink>保险 业的表现不佳，伯克希尔公司在上周发布的<SPAN class=articleLink>季报 中表示，公司的</FONT>盈利增长速度连续三个季度出现下降。 另外，米勒管理的价值97亿美元的Legg Mason Value Trust基金，目前也受困于房地美及AES两家公司的不佳表现。更为严重的是，由于其投资回报率欠缺稳定，投资者们都纷纷从Legg Mason Value Trust撤资，今年以来，该基金的资产规模已经缩水了50%以上。Miller在两周前的至股东信中表示：“对于投资者而言，我们经历困境的时期正是他们投资我们基金的最好时机。虽然最近几年以来价值投资一直为人们所忽略，但是它的价值终将实现。” 自1990年以来，Whitman旗下的Third Avenue Value Fund基金的累计收益率高达958%，而根据彭博社的数据，标普普尔同期内的累计收益率不过500%。由于Whitman所投资的MBIA公司的股价暴跌了54%，2008年以来，这家原本价值90亿美元的基金资产规模已经缩水了19%。目前，现年83岁的Whitman并未就此事作出评论。另外，由于在UnitedHealth Group Inc公司上的投资失败，Dreman 的DWS Dreman High Return Equity Fund基金今年以来的累计亏损也到达了19%，而这家基金曾一度连续7年战胜标准普尔500指数。 Key Private Bank公司是一家偏向于增长型投资的公司，该公司分析师Bruce McCain表示，由于次贷危机造成了全球高达4900亿美元的资金蒸发，那些价值投资者们可能要经历长达两年的困难期。McCain说道：“当经济周期进入衰退时，你需要及时改变投资战略，将注意力放在那些具有高增长前景的公司上。”而另一家增长型投资公司Pzena Investment Management IncRichard的负责人Pzena则表示，由于近期原油及原材料价格持续下跌，公司不排除转向价值投资的可能性，他说：“我们目前持有的股票似乎都已经高于其实际价值了，而那些蓝筹绩优股的价格看起来已经被过分低估。当市场出现反转时，我们的资金也必须适时而动。” <FONT color=#990000></FONT> |
