| 随着原油和国内食品价格的回落，国内通胀压力开始下降。尽管通胀压力的下降不代表通胀出现反转，但近期市场的注意力已经开始转移到增长上来。 考虑到政策力度有限和政策效应的滞后性，我们认为，3季度宏观经济在电力短缺、房地产价格加速下跌和奥运限产的推动下将继续回落。但是，通胀压力的下降为宏观调控政策的放松提供了空间，奥运会结束后政策有望进一步放松，这也将是下半年最大的投资机会。 8月份，我们认为市场将维持震荡走势，宏观背离行情不宜过度乐观，反弹高点看到3000-3200点，不排除反弹之后掉头下跌的风险，之后才会迎来纠错性投资机会。 我们维持“奥运稳定行情”的基本看法，8月份市场维持震荡的可能性较大，宏观背离行情不宜过度乐观。 首先，宏观经济和物价水平同时向下，政策松动初现端倪。8月份宏观经济仍面临重大不确定性，突出体现在房价上，尤其是奥运结束之后的北京房价。紧缩政策已现松动迹象，特别是财政政策，但我们并不认为政府会就此放松货币，宏调基调发生重大变动的时间可能会在今年年底。因此，近期市场主要是在炒作政策预期。 第二，油价中期已经见顶。国际油价的持续走低，有利于减轻国内成本压力，利好石化行业和其他相关制造业。但目前中国石化(600028)已经经历了大幅反弹，且中报业绩可能并不好看，因此继续看多的风险加大。 第三，奥运“维稳”将贯穿整个8月份。我们并不认为奥运结束之后，政府就会立即放弃对市场稳定的多重努力，不过，我们对政府托市应保留应有的谨慎。 第四，市场估值水平处于历史底部。众望所归的奥运行情并没有全面上演，7月份上证综指仅微涨1.45%，而A股市场08年PE为17倍，静态PE甚至低于标普500指数，为8月份阶段性反弹行情展开提供估值基础。 第五，中报或将超预期，业绩下调浪潮尚未看到。7月份以来，研究员对于08年业绩预测有所上调，预示中报或将超预期，业绩再度下滑的担忧8月份可能不会显现。 最后，市场流动性依旧趋紧，大小非减持压力有所增加，但不宜过分夸大。受制于流动性和大小非减持压力，市场反弹的高度我们保持谨慎。 由于目前A股市场风格特征并不显著，因此相对来说，我们更看好风格配置：中小盘股优于超级大盘股、价值股优于成长股。 我们看好中小盘股票的理由在于流动性依旧趋紧，中小盘股票与大盘股的相对估值水平下降。而我们更看好价值股的理由在于，成长股估值已经普遍较高，价值股5月份以来走势优于成长股。 |
