| A股市场评论 下半年美元可能反弹 根据市场对美联储会议利率政策的预期，其维持2的概率93.4%，加息到2.25概率为6.9%，这次会议维持利率不变基本没有悬念，但对于年底的利率，市场预期维持现状的概率为24.5%，加息到2.5的概率为22.2%，降息到1.75的概率为18.5％，而此前一个月，市场预期美联储到年底加息到2.25的概率为30.4%，降息概率为0。可见由于大宗商品近期的调整，相比一月前，市场对美联储下半年保持宽松货币政策信心有所加强。对于欧洲，一方面经济将进一步减速，另一方面在大宗商品价格回落的背景下通涨有可能减缓，下半年恢复宽松货币政策的可能也较大。 有越来越多的迹象显示全球通胀压力可能要开始减弱，各国政府的货币政策重心从加息转向推动经济增长。这种转变将促使热钱不再追逐那些央行持强硬立场的国家的货币，转而青睐那些经济相对好转的国家的货币。我们认为美国下半年经济有可能表现好于欧洲而支撑美元反弹。 国家统计局：市场并不支持房价持续高涨 据国家统计局网站消息，2008年全国各地一路狂涨的房价开始出现分化，在一些大城市率先出现了下跌；由于对未来房价预期的改变，消费者开始了对房市的观望，房屋销售市场交易量开始急剧萎缩。但是，从宏观经济形势和政策面、需求层面、供给方面临的资金困境三方面来看，市场并不支持房价持续高涨。 根据国家统计局的统计，上半年，全国完成房地产开发投资同比增长33.5%，房地产业的景气指数仍然维持在100点以上的高位。这表明，房地产行业繁荣发展的格局并未改变。 在确信房地产市场真正稳定下来之前，政府不会过早地松动房地产的调控政策。 房价涨幅虽已放缓，相对于近年来房地产市场泡沫的过度膨胀，房地产市场的调整依然任重道远。在房价的理性回归没有到位、房地产市场结构调整没有到位的情况下，房地产市场发展的基础就不会稳固，房地产发展的市场预期也难以真正乐观起来。 另外，昨日，万科董事长万石在香港的中报业绩发布会上表示，“下半年的形势可能比我们想象的更严重，为此万科做好了最坏的打算”，尽管目前万科资金面较稳健，但仍将进一步下调房价，增加小户型比例，并减少开工面积、减缓竣工速度、控制拿地面积。同时，鉴于目前形势，暂时不会在港融资。 点评：（1）政策面、需求面的紧缩不仅不支持房价持续上涨，而且将导致房价下降。我们判断北京、上海等区域房价在未来6个月内下跌幅度在15%左右，如果今明两年城镇居民人均可支配收入可以保持05-07年的平均增长率，则房价收入比有望在09年下半年回到大约04-05年前后的水平，加上今年下半年开发商普遍下调开竣工面积将导致明年供给下降，所以09年下半年房价才有望稳定，成交量变得活跃。（2）除广深外各城市房价调整并不充分，开发商也尚未出现优胜劣汰，所以指望专门针对房地产的政策面放松、甚至救市是不现实的。依据市场规律自救才是最现实的，如降价加快回笼、增加有刚性需求支撑的中小户型等。业绩增长首先来自于销售增长，其次才是毛利率，没有销量支持的高毛利率没有意义。（3）“行业看9-10月销量环比反弹，板块看估值便宜的超跌反弹”，行业评级维持有谨慎的增持，个股上建议多关注万科类和非万科类两种类型企业的盈利模式和价值驱动力。 |
