| <SPAN class=hangju id=zoom> 大势研判：市场维持弱势震荡 上周国际油价下跌、美股及周边股市上涨等利好因素并没有引发A股市场走强，相反大盘连续缩量阴跌，市场重心震荡下移，成交量出现明显萎缩，大盘走出了与外围市场背离的独立行情。 我们认为，虽然外围市场及国际原油期货价格的短期走势对A股市场产生一定的积极影响，但目前美股仍运行在下降通道中，在供求关系、弱势美圆、地缘政治等因素没有出现实质性改观的情况下，很难说油价上涨已经出现趋势性的改变。另外，国内宏观调控、供求关系等不确定性因素也成为制约行情发展的重要因素。 首先，从紧的货币政策仍将延续。日前召开的央行货币政策委员会2008年第二季度例会认为，要把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。保持宏观经济政策的连续性和稳定性。我们认为，虽然受食品价格回落等因素影响，市场预期7月份居民消费物价指数（CPI）增速有望连续第三个月出现下降，并有可能降至今年以来的最低水平，但这并不表明通货膨胀形式出现根本性好转，从紧的货币政策仍将延续。 其次，供求关系面临不确定性。统计显示，7月新成立的8只基金全部为偏股型基金，总募集资金规模为44.72亿元，单只基金平均募集资金已跌至5.59亿元，发行规模急速下跌，创2006年以来的新低。而进入8月份，大小非解禁将迎来一个高峰时段，将有2000亿左右的大小非解禁，虽然解禁并不等于减持，但会给市场带来较大的心理压力。另外，中国南车等大盘股的发行也会分流市场资金。 总体看，市场仍运行在下降通道中，但考虑到奥运会开幕进入倒计时，短期大盘仍将在2600-2950点内维持箱体震荡。 宏观及策略 从紧预期改变有利股市稳定 事件： 2008年8月2《华尔街日报》头版新闻“中国放松商业银行信贷额度”。报导主要内容为：中国正在放松商业银行信贷额度以刺激经济增长，放松信贷额度控制说明中国政府正在迅速贯彻上周作出的同时确保经济稳定增长和抑制通货膨胀的决策。中国央行已将商业银行2008年新增信贷额度上调了5%。原有的信贷额度为人民币3.63万亿元。 点评： （1）这符合我们的判断，正如我们在7月21日的周策略报告中提到的，“把努力实现经济平稳较快发展、控制物价过快上涨的目标”作为宏观调控目标，熨平经济波动可能上升为未来政策的主旋律，不排除在未来的月度采取相关政策以实现经济平稳较快发展。 （2）尽管宏观调控实施微调，可能从长远看可能影响经济结构调整的时间。但是5%的信贷额度的放松可以弥补一部分与目前增长速度相匹配的信贷缺口，经济在短期内硬着陆的风险变得很小。 （3）重点提示：2008年11月20日《华尔街日报》头版新闻“中国严控银行贷款给投资降温”，报导主要内容为：中国严控银行贷款给投资降温，中国停止了银行贷款。各商业银行在年底前冻结贷款发放业务，取消了给企业和个人的贷款和授信额度。见我们当时的点评“银监会窗口指导难以降低经济热度”.正是实施信贷控制以及随后的配套措施出台，银行和地产等成为受影响最大的板块。 （4）5%的信贷额度的放松，并不能完全说放松从紧的货币政策，但是改变了高通胀下继续从紧的预期。我们认为这有利于股市的稳定。 |
