| <TABLE width="93%" align=center border=0> <TBODY> <TR> <TD style="WORD-BREAK: break-all"><SPAN class=hangju id=zoom> 市场点评 两大“滞后”担忧不改三大“纠错性”投资机会 连续三个交易日的缩量下跌使很多投资者担心“奥运维稳”行情就此结束。我们认为近期市场走势较弱主要受两大“滞后”担忧影响。一是在经济下行势头已经确立情况下，市场担忧即使政府对宏观调控政策进行微调，由于政策的滞后效应，三四季度相应的经济指标数据可能更差。二是在国际大宗商品价格出现回调情况下，市场反而担忧国内资源价格改革使国内制造业企业并不能马上享受到国际能源原材料价格回调的好处。也就是说，国际大宗商品价格下跌对国内企业生产成本压力的缓解也有滞后性。 我们认为，市场对两大“滞后”的担忧似是而非。此届政府关心民生，正视经济运行中出现问题的态度和敏感值得市场注意。我们预期以维护经济稳定增长、关注民生为主基调，落实胡锦涛近期“六条”讲话的一些政策措施将陆续出台（纺织品服装等部分商品出口退税率已进行调整）。这将稳定市场对经济下行趋势的预期，在经济底出现之前，市场底有望提前到来。而国际大宗商品价格回调对处于国际产业链分工中端的中国经济是实质利好。虽然中下游制造业可能因为要素价格改革不能马上享受到成本压力的缓解，但将电力、石化部门纳入作为一个整体看，工业企业整体的成本压力无疑是得到缓解的。 我们认为，市场短期仍是“维稳”行情，三大“纠错性”投资机会值得投资者关注。 一是下半年经济政策微调（可能包括出口退税政策、人民币升值放缓、结构性信贷放松等）带来投资机会，受调控政策影响较大的行业公司值得关注。二是“纠”价格的错，石化、电力等价格扭曲行业将随要素价格改革而基本面出现改善。三是“纠”市场的错，一些超跌的行业公司需要投资者自下而上的个股挖掘。 </TD></TR></TBODY></TABLE> |
