| <SPAN class=hangju id=zoom> 在刚刚跨入2008年的3个月里，年报业绩将成为市场持续关注的焦点。那么，应如何看待2007年年报并把握其中的机会？我们认为，可以把握两个自下而上的视角。同时，由于二级市场往往会对年报业绩有2－3周的提前反应，而在此期间的收益率明显高于公布之后，因此，对于把握业绩浪行情，投资者宜提前布局。 <B>分析预期有偏低倾向</B> 视角之一：分析师的一致预期。分析师的一致预测，具备很强的评判基准作用，超过预期则股价有上行空间，低于预期则有下行压力。从行为金融学来讲，分析师倾向于在乐观环境中不断上调预测值，但仍然低于实际值；而在悲观环境中下调预测值，但仍然高于实际值。 对于2007年来说，目前有预测数据的全部A股业绩预期同比增长48%（剔除中国石油59%），其中核心蓝筹公司为41%（剔除中石油为52%）。而根据过去几年的经验，我们认为实际情况可能会比此稍稍乐观，特别是核心蓝筹公司业绩存在超出预期的可能性。 <B>实际或比预报更乐观</B> 视角之二：上市公司的业绩预报。我们观察的另一个角度，在于上市公司的业绩预报。据统计，截至1月10日，共有634家上市公司发布了2007年的业绩预告。剔除业绩不能确定的26家，业绩预增的上市公司为314家，比重达到一半以上；业绩向好（包括预增、扭亏、略增、续盈）的上市公司达到484家，占比约3/4。 我们认为，股权分置改革之后，上市公司有业绩释放的动力。在这一情况下，业绩预告往往会有意无意低于实际值，以带给投资者意外惊喜。以信息量较为丰富的2007年半年报业绩为例，在业绩预增的上市公司之中，大部分的实际业绩与预告值相符，但仍然有23%的上市公司实际业绩超过预告值，而低于预告的比重只有13%。因此，2007年年报业绩，实际情况很有可能会比预报更为乐观。 分行业来看，业绩预增较多的上市公司主要集中在机械、化工、房地产等行业，这同工业企业效益的表现大体一致。前11个月，工业企业利润增长靠前的行业，集中在石油化学、机械制造业、医药制造业等行业上，这些行业的景气度在很大程度上反映到了上市公司身上。 <B>分阶段把握年报行情</B> 一、年报披露前期，即一二月份，关注具备高派现、高分红等题材的个股。这类股票大都属于中、小市值股，从以往经验来看，由于预期作用，在年报披露前期跑赢大盘的机会很高。此时由于政策的不确定性，以金融、地产为代表的核心蓝筹股的表现则难以持续太久。 二、年报披露密集期，即三四月份，焦点仍然将回到核心蓝筹股。根据我们的分析，金融、地产、机械、零售等核心蓝筹股的业绩有望再超预期，在这一阶段将很有可能再次吸引投资者的注意力。但需要提醒投资者注意的是，年报密集披露期在4月前后，如果年初宏观经济数据不容乐观，则市场的压力明显，金融、地产需承受的压力首当其冲。 |
