| <SPAN class=hangju id=zoom> 近期重点推荐 ST三安（600703）：国内LED上游芯片龙头，受益节能环保，前景广阔 投资评级与估值：三安电子作为国内LED 上游的龙头企业，将充分受益于节能环保需求以及LED芯片国内自给率不足一半的现况，有良好的长期成长性。公司技术可媲美台湾厂商，盈利能力亦高于全球同行。正在研发的GaAs 太阳能电池技术更是打开了想象空间。但近期LED行业景气不佳（台湾led 产能增加近50%，而需求有所放缓，行业内LED 均价下跌达10%-15%），公司的盈利能力恐将受到波及。我们预计未来三年公司的EPS 为0.42，0.61及0.74元。对比国内市场，三安和大族激光以及歌尔声学最具可比性，因为它们所处细分行业未来的成长性俱佳。所以，三安的合理估值区间应在30-35x，股价为12.6-14.7元，相当于09 年21x-24x。首次给予增持评级。 关键假设点：1）产量由07年的27万片左右扩到08年37万片，09年55万片；2）08年价格下滑幅度在10%-15%左右；3）毛利率08年下滑3-4个百分点。 有别于大众的认识：市场可能认为：台湾厂营收的衰退来自于手机背光源市场，而三安电子在此市场份额不大，所以受到影响较小。我们认为，当前LED的竞争压力并非仅是单个细分市场需求放缓所造成的，还包括供给扩张速度较大（在07年厂商开始预订生产设备）。这使得LED均价下跌较快，这必然会传导到国内厂商。当然，这是短期因素。LED 是一个长期成长极佳的行业，一旦在新领域有所突破，景气将迅速重新攀升。 股价表现的催化剂：行业景气上涨；公司公告太阳能电池项目进入实质性实施阶段 核心假设风险：LED价格下滑速度超预期；公司历史财务数据失真． |
