| 2008年6月乘用车市场整体增速放缓 燃油价格在6月20日的上调起到了一定的抑制作用，当月销售累计58.84万辆，同比增长14.93%。除了SUV车型，其他各类车型的增速均有所放缓。 燃油价格上涨推动需求结构的调整 乘用车市场中1L到1.6L排量的增速明显加快，同比增速达到29.34%。我们认为燃油价格上涨推动了乘用车消费产品结构的调整，其主要影响体现在初次购车人群向1.6L以下车型的消费倾斜。 私人消费仍然旺盛、公务车市场萎缩 我们认为私人消费仍然旺盛，2.0L以下排量的车型6月份同比增长16.69%。公务车市场由于政府采购的限制，2.0L-3.0L排量的车型出现了明显的下滑，其中2.0L-2.5Ｌ排量下滑了16.92%、2.5L-3.0L排量的下滑了7.81%。 差异化的需求决定SUV仍将保持快速增长 2008年6月国内SUV销售4.52万辆，同比增长49.28%，是乘用车市场增速较快的市场。我们认为市场上SUV的需求主要来自于： 对跨界定位的城市SUV的需求以及对驾驶乐趣的追求，这两类需求使得油价上涨并没有减弱市场对SUV车型的追捧。 风险提示 燃油价格继续上涨、燃油税将择机出台等抑制需求的因素将使得国内的乘用车市场需求受到影响。钢材等原材料价格持续上升会使得企业成本压力进一步增大。 行业投资评级 我们维持对乘用车行业“持有”的评级。对于前期跟踪的乘用车上市公司一汽轿车、上海汽车、长安汽车等，我们维持“持有”的评级。可重点关注一汽轿车在其快速成长过程中集团整体上市带来的阶段性投资机会。 2008年6月乘用车整体增速放缓 从2008年6月乘用车销量的增长速度分析，我们认为燃油价格在6月20日的上调起到了一定的抑制作用，当月销售累计58.84万辆，同比增长14.93%，其中基本型乘用车销售43.36万辆，同比增长12.79%；MPV销售1.81万辆，同比增长4.53%；SUV销售4.52万辆，同比增长49.28%；交叉型乘用车销售9.14万辆，同比增长14.47%。除了SUV车型增幅没有放缓之外，其他各类车型的增速均有所放缓。 燃油价格上涨推动需求结构的调整 从6月份各排量车型的销售情况分析，乘用车市场中1L到1.6L排量的增速明显加快，同比增速达到29.34%；1.6L-2.0L排量的增速相对5月份减缓；而2.0L到2.5L排量的车型下滑10%；2.5L到3.0L排量的车型同比下滑2.59%。我们认为燃油价格上涨推动了乘用车消费产品结构的调整，其主要影响仍是体现在初次购车人群向1.6L以下消费的倾斜。而1L以下的小排量车市场则继续萎靡，因此我们认为，国内的小排量车型主要受到技术的制约、消费政策以及消费理念的影响，该部分需求在油价上涨的情况下仍然没有释放。 私人消费仍然旺盛、公务车市场萎缩 2008年1-6月份，基本型乘用车在乘用车市场的份额达到73.92%，是国内乘用车市场需求的主导力量。从2008年6月份的销量增长结构来看，我们认为私人消费仍然旺盛，2.0L以下排量的车型6月份同比增长16.69%，但是消费的结构出现了一定程度的调整，1L-1.6L排量的车型增速达到26.46%。同时，公务车市场由于政府采购的限制，2.0L-3.0L排量的车型出现了明显的下滑，其中2.0L-2.5Ｌ排量下滑了16.92%、2.5L-3.0L排量的下滑了7.81%。 而各品牌的市场结构在6月份也出现了细微的变化。2008年6月份基本乘用车销售43.36万辆，环比增长4.42%。其中自主品牌环比增长15.30%，美系品牌环比下滑1.03%；欧系品牌环比增长5.39%；日系品牌环比下滑4.68%；韩系品牌环比增长13.05%。我们认为以凯美瑞、雅阁以及天籁为代表的日系车型由于受到公务车市场的萎缩，带动了日系品牌市场份额在6月份整体走弱；进入下半年，随着国内的自主品牌陆续新车型的跟进，自主品牌车型的市场份额有望继续回升。 差异化的需求决定SUV仍将保持快速增长 2008年6月国内SUV销售4.52万辆，同比增长49.28%，是乘用车市场增速较快的市场。我们认为市场上SUV的需求主要来自于：对跨界定位的城市SUV的需求以及对驾驶乐趣的追求，这两类需求使得油价上涨并没有减弱市场对SUV车型的追捧。 7月份乘用车市场增速可能进一步放缓 进入7月份，我们认为由于奥运期间北京等奥运城市将影响周边汽车的使用频率，从而使得购车需求延后，同时奥运赛事的关注会降低消费者对购车出行的热情。因此我们认为乘用车市场在7、8月份的增速将进一步放缓，到9月份需求有望得以释放。结合国内各车企年初目标计划，我们认为，为了达到销售目标，企业或者经销商可能进行价格的优惠活动，因此，预计国内乘用车市场的整体价格将呈现下滑的趋势。 风险提示 燃油价格继续上涨、燃油税将择机出台等抑制需求的因素将使得国内的乘用车市场需求受到影响。钢材等原材料价格持续上升会使得企业成本压力进一步增大。 行业投资评级 我们维持对乘用车行业“持有”的评级。对于前期跟踪的乘用车上市公司一汽轿车、上海汽车、长安汽车等，我们维持“持有”的评级。可重点关注一汽轿车在其快速成长过程中集团整体上市带来的阶段性投资机会。 我们认为城市SUV车型的消费是该市场的主导力量，其增长结构明显在向1.6L-2.0L排量靠拢；同时，追求驾驶乐趣的那部分需求人群明显对油价上涨的敏感性偏弱，3.0L以上车型继续保持高速增长。因此，我们预计SUV细分板块在乘用车市场整体转向平稳增长的情况下，仍将会保持高速的增长。 |
