巴菲特和彼得·林奇在熊市中做了什么

2011-5-12 08:02| 发布者: admin| 查看: 835| 评论: 0|原作者: 摘|来自: 彼得·林奇

巴菲特在熊市中放纵投资 投资者报(特约撰稿人洋洋)华尔街对“熊市”有一个通常的定义：一个市场（指数）如果比高峰时下跌超过20%，即进入“熊市”。道琼斯指数自去年10月的14000点跌到7月4日的11215点，跌幅超过20%；同一时期欧洲的三大指数跌幅也超过20%，在美国次贷危机的冲击下，欧美股市踏入“熊途”已是不争的事实。 在“熊途”漫漫的时候，全球的专业投资人或业余投资人都希望听到来自美国小镇Omaha的声音。巴菲特也不负众望，频频在媒体曝光，并高调向有意出售资产的大股东发出收购的邀约。在熊市里，巴菲特开始了期待已久的“狩猎征程”。自去年10月的中国和韩国之行之后，巴菲特在今年5月又展开欧洲之旅，6月又踏途加拿大。一路上不断向媒体表示大规模并购的意愿。 最典型的莫过于6月25日，在多伦多出席一个与300位企业高管的聚会，席间，巴菲特在解答一位高管的问题时，幽默地表达了他的收购邀约：卖给我，不要卖给色情店（Selltome,not‘pornshop’）。2008年年初，在Berkshire发布的2007年报中，巴菲特既特别表示了对收购价值50亿~200亿美元大型公司的兴趣，并具体开列了6项框架条件。 在熊市里，巴菲特一方面高调邀约，另一方面则早已备足了“弹药”。Berkshire2007年年度的报表显示：到2007年年底止，该公司有现金与准现金（cash&cashequivalents）377亿美元；固定收益证券（fixedmaturitysecurities）285亿美元，两项合计662亿美元。这意味着，巴菲特在完全不用举债的情况下，可以动用收购的资金量达600亿美元。如果需要举债，其动用的资金量将可以轻易超过1000亿美元。可见为了“熊市”里的大规模狩猎，巴菲特早已备足了“弹药”。我相信，在这个熊季里，他有一个庞大的狩猎计划，这也就是为什么巴菲特要高调邀约的原因。 另外在熊市里，我们并没有看到巴菲特急于减持或抛售资产。在巴菲特的资产组合里，银行和保险公司都占了相当的比重，在次贷危机中这些都是受冲击减值最大的资产，但巴菲特并没有刻意地减持和抛售。去年唯一大规模套现的资产是中国石油，总计获利35亿美元。 巴菲特手头拥有的大量现金是过去几年里持续囤积的结果。在过去几年里，当股市畅旺的时候，巴菲特很少出手大规模收购。那时他常常抱怨，很难以合适的价格买到合适的资产。 在经过长时间的等待后，当全球金融市场出现动荡和恐慌的时候，巴菲特从去年底即开始出手并购。这符合巴菲特的一贯策略：当别人贪婪的时候，恐慌一点；当别人恐慌的时候，贪婪一点。今年3月份完成一项大规模的并购案，是以45亿美元的价格收购美国的一个家族控股公司——MarmonHoldings60%的股份。相信在接下来的12个月内，巴菲特的这类大规模并购案会接踵而来。 在熊市里，当别人恐慌时，巴菲特则表现出少有的亢奋，这种情形在过去的熊市里屡屡呈现。早在35年前的金融危机时，当年道指从1973~1974年的高峰900点跌到580点，跌幅达35%，市场出现极度恐慌。 在接受《福布斯》的一次访谈中，当问到在股市暴跌时，投资者应该如何应对，巴菲特幽默比喻当时的市场状况和机会，“犹如一个放纵的男子陷于美女中，放纵吧！” 在过去几次大的市场波动中，我们一方面看到巴菲特频频出手买货，同时我们又看到他的旗舰公司Berkshire的股价连连战胜市场。在1973~1974年两年的金融危机中，Berkshire公司的股价分别跑赢大市（道指500）19.5%和31.9%。在2000年由于网络泡沫引发的美国股市连续3年的走熊，但Berkshire的股价表现分别在2000年超逾大市15.6%；2001年超逾5.7%；2002年32.1%。这一次也不例外，由美国次贷引发的全球股市持续动荡，在过去的12个月里Berkshire的股价仍然超逾了大市约24%。 在一次次的经济衰退和金融危机中，巴菲特总是能一次次地战胜市场，可谓是“沧海横流，方显英雄本色”。每一次当潮水退去时，很多人露出“裸泳”的尴尬，这时我们总是能看到这位智慧的老人自由自在地在海滩上拾贝和欣赏美景。 向彼得·林奇学用“熊市定律” 李南：巴菲特跟彼得·林奇区别是什么？ 刘彦斌：对我来说，巴菲特是很难学的，他不是炒股票，而是购买企业，通过企业自身增值获得投资收益，彼得·林奇是投资股票的，是一个成功的经纪人，这是能学来的。 李南：大师最惨的时候什么样？ 刘建卫：美国的基金评级公司，把他称为有史以来最成功的基金经理。但是彼得·林奇并不是每年都赚大钱，中间也碰到大熊市，那就1987年10月19日——历史上最黑的黑色星期一，在暴跌前，彼得·林奇从1977年开始做基金经理，从2000万美元的规模做到100亿，成为当时世界上最大的基金。 李南：10年做到100亿。 刘建卫：10年做到如此好的业绩，他也牺牲了很多，很少有假日。1987年10月19日之前，他专门请了假，带着太太要去爱尔兰。他们去那天是周四，这一天跌了48点，第二天又暴跌了108点，彼得·林奇此刻就坐立不安，但因为是周末，索性又待两天。 周一开盘就跌了105点，他就赶紧卖，结果大盘一天跌了508点，跌幅高达22.6%。彼得·林奇的基金损失惨重，一天就亏了20个亿，相当于一个小岛国一年的国民经济总产值，这个假期太昂贵了。 李南：但基金要应对赎回压力。 刘建卫：彼得·林奇在度假之前，留的现金是日平均赎回量的20倍，暴跌后，投资者狂乱地赎回。但还是不够，彼得·林奇非常后悔，因为不仅要把该卖的股票卖掉，不该卖的股票也卖掉。 李南：他割肉了吗？ 刘建卫：没有。彼得·林奇发现这轮暴跌，跟他以前经历的相同，每次大盘大跌的时候，他的基金净值跌得更厉害，但是谁也没想到，4个月跌了500多点，之后又反弹了400多点，而彼得·林奇的基金，跌时跌得厉害，涨时比大盘涨得更厉害。 刘彦斌：他的这种操作手法对散户没有多大的可借鉴性，因为基金经理必须保持一定的持仓量，不能空仓，散户是可以空仓的。彼得·林奇坚持不割肉，散户如果能看到势头不对的时候，一定是要快割，要不到最后，想割已经来不及了。 李南：散户应该什么时候割肉呢？ 刘彦斌：在亏损20%和25%之间，是可以割的，怎么割？割1/3到1/2，因为如果市场跌下去，还可以拿那1/3或者1/2的资金，在底位补仓。市场涨上去，亏损还可以盈利回来，如果亏损50%，只能等。一个新股民进市场以后，半仓的时候割掉一半，那就意味着，弥补亏损，这只股票要涨一倍，而几乎是不可能的。 刘建卫：彼得·林奇说过，只要不卖就不会死，所以他提出缓割肉。缓割肉有两个意思，暴跌的当天，不要恐慌，一次全割掉，没必要，因为暴跌之后，后面会有反弹。第二点就是说，如果亏得多了，也不要轻易放弃，没有必要。 李南：彼得·林奇的基金复制大盘吗？ 刘建卫：他不复制大盘，总是买别人不买的股票，总是超越大盘，他有这种选股的能力。对于散户来讲，有买好的，有买坏的，平均而言，大部分人都是接近于指数水平，对于这些人，业绩跟大盘是基本上同步的。彼得·林奇做了研究，美国股市1927年到1997年这70年，股票的平均年收益率是11%，远远超越通货膨胀。 在这70年中，有40次超过10%的调整，有13次跌幅超过1/3，但是后来大盘都涨回来了。每次在大跌的时候，抛出去都后悔，大盘都是又涨回去，而且涨得更高。 李南：中国股市是不是也这样？ 刘建卫：我也做了一个研究，中国股市也这样。中国股市基本上前面已经有三个轮回了。1992年5月，大盘是1429点，半年之后，到11月就跌到386点，之后又涨回了1380点，到了1993年5月是第一个轮回。第二轮回就是从1993年5月开始，然后从1380点往下跌，经历了一年零2个月，到325点，大家都觉得那时候很惨，但是如果坚持不割肉，到1997年5月又涨回来，从1380到1500点，四年一个轮回。这个轮回之后它就不停地涨，一直到2001年6月，涨到2200点，也就是上一波牛市的高点2145点。到2001年6月，大盘又开始一个新的轮回，一直到2005年6月，跌到了1000点以下998点。 中国的股市轮回，每一轮都比上一轮要高，最好守着不动。彼得·林奇说投资股票，首先你一定要胆大，永远不要抛弃，只要待在股市里，股市最终会有机会。 李南：彼得·林奇不预测市场吗？ 刘建卫：暴跌22.6%时，彼得·林奇说暴跌自己竟然没有预测到，他很羞愧，他说我恨不得钻到桌子底下，钻到桌子缝里去。 李南：市场不可预测，我们到底应该怎样做？ 刘彦斌：我的原则就是等，我只在我看得懂的时候投资，看不懂的时候就等，等看得懂的时候出现。 李南：彼得·林奇会怎么做？ 刘建卫：彼得·林奇认为不管大盘是2000点还是8000点，不管任何时候，都要选好公司，而且要在别人还没发现的时候，先人一步找到好公司。 他买股票的时候是这样，最高的时候有1400只股票，但是不是平均分配，100只股票，就占了一半的仓位，200只股票，就占了其中的2/3的仓位，其中还有500只股票呢，只占了1/100都不到。 李南：大师的哪些地方值得学习？ 刘建卫：第一点是相信整个股市会不断上涨，第二个是相信好公司总是比差的公司强，就是你任何时候买的，一定是这个行业内相当好的公司，质量好、盈利好、管理好的公司。第三个相信自己。 刘彦斌：学习大师的勤劳，勤劳能够致富。炒股票跟做任何工作一样，一个人一辈子要想致富，只有两个字，用心。掌握正确的方法，学习彼得·林奇是怎么选股的。

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