| 今日市场消息称，我国6月份CPI同比上涨7.1%左右，低于5月7.7%和4月的8.5%，连续二个月继续回落。这意味着近期通胀和加息压力进一步趋缓，央行收缩货币的行动也可能告一段段落。同时因美元走强且天气预报缓解了有关飓风伯莎的忧虑，加上G8声明油粮价格高涨会严重挑战全球经济。纽约商业期货交易所原油期货继周一挫低3%后，周二继续下跌,收低近4%,跌回135美元左右，缓解一下世界经济的神经。受利好消息影响，大盘今日在权重股的带领下大幅反弹，至收盘，上证综指数收于2920.55点，涨105.60点，涨幅3.75%，深证成指收于10355.37点，涨405.10点，涨幅4.07%，两市共成交1611.8亿元，成交放大。金融地产在加息和收缩流动性放缓的预期下大幅反弹，成为领涨主力，几乎全线上涨。金融股中中国人寿(601628)、华夏银行(600015)、中国平安(601318)等、中国太保(601601)等表现出色，其它中小银行股均有较大涨幅，券商股涨幅相对靠后。地产股中栖霞建设(600533)、中华企业(600675)、京能置业、、锦龙股份苏州高新(600736)等一批中小地产股涨停，大地产商中的招、宝、万、金等也涨幅巨大，整个板块显超跌后强势反弹态势。受益于油价下跌的交通运输和交运设备同样也大幅反弹，其中中储股份(600787)、长航油运(600087)、长航凤凰(000520)、福耀玻璃(600660)和长春一东(600148)涨停，中国远洋(601919)和中远航运(600428)也有不错涨幅。前期跌幅较大的有色金属和钢铁板块同样大幅反弹，施宏锌锗、中浮失业、宏达股份(600331)和南钢股份(600282)涨停。此外石化股在中国石油(601857)和中国石化(600028)的带动下也有不错涨幅。而钢铁股则在大跌后继续反弹。此外前期抗跌的品种如旅游、农林牧渔、医药生物、信息设备、煤炭和食品饮料则则涨幅较小调整中。从整体上看今日大盘显全面反弹态势，且权重股的表现要强于中小盘股，或许会为大盘反弹创造人气。 我们从近十年A股走势的月K线图来看。1998年至2008年上半年十多年间，大体可分为4个阶段，第一阶段是从1998初到2001年6月的牛市阶段，中间夹有1999年6月份的阶段性高点和1999年12月份的阶段性低点两个关键时点。第二阶段是从2001年7月份到2005年6月的熊市阶段，中间夹有2002年6月、2003年5月份和2004年3月份3个阶段性高点，以及2002年12月份、2003年9月份和2005年6月份3个阶段性低点。第三阶段是从2005年7月份到2007年10月份的大牛市阶段，市场几乎一路向上。随后一个阶段是从2007年11月份到2008年的6月份的调整(熊市)阶段。由此见近十年A股的阶段性高点或低点基本上处于每个季度末附近，尤其是半年末或年末。如今再次面临市场大跌后的半年末，市场或许存在阶段性反弹机会。 而从市场估值水平来看，目前市场剔除负值后的总体市盈率水平在22倍左右，而代表市场中坚力量的沪深300、上证50和上证180的市盈率水平分别为20.96倍、20.07倍和20.83倍，即在20倍左右。我们纵观A股近十年市盈率水平，近十年市场市盈率水平基本都在30倍之上。其中市场市盈率水平低于20倍的4个指标中有3个是在市场大底部的2005年。还有一个是在2006年3月30日。如今A股市场市盈率水平再次逼近20倍左右，仅比2005年的熊市大底略高。是A股市场近十年市盈率最高水平66.29倍的33.56%，是平均水平38.07倍的58.45%，但比05年上半年的最低水平高37.43%，从数值上讲这个水平已经开始低估但还不是底。如果我们再考虑宏观经济面的变动的话，1998-2008年间，1998年GDP增长率为7.8%，为近十年的低值，随后GDP增长率逐年加快，2004其10.1% 的GDP增长率处于中值水平，而在2007年达到了11.90%的近十年峰值，并在2008年1季度下滑到10.6%，并预计未来一段时间仍将继续下滑。因此以2007年业绩计算的当前市盈率水平和以2004年业绩计算的2005年市盈率水平不具有直接可比性， 2008年和2005年之间的市盈率估值水平真实差距应该比实际数据显示的要大些。因此我们初步认为当前市盈率水平偏低但还不是底。 从行业类市盈率数据来看。在23个申万行业大类中，2008年6月30日的所有的行业市盈率水平均小于平局值，其中有色金属、机械、交运设备、信息设备、纺织服装、交通运输、房地产、金融服务和综合类9个行业当前市盈率水平仅为平均值的一半左右，占比约40%。而食品饮料、农林牧渔、采掘(煤炭)、医药生物和公共事业则同近十年平均水平接近，这些行业同时又是近期较为抗跌的品种。但如果同近十年历史最低值(大多出现在2005年6月30日)相比，则23个大行业均不同程度高于最低水平，其中同近十年历史最低水平相比较为相近的有电子元器件、交运设备、家用电器、纺织服装、交通运输、金融服务等。而依然大幅高于近十年最低水平的有农林牧渔、采掘、化工、钢铁、建筑建材和食品饮料等。如果从二、三级行业来看，在所有252个二、三级行业中，当前有氨纶、氯碱、橡胶、铅锌、机床、半导体、电子元件、船舶制造、汽车零部件、洗衣机、印染、家具、环保、航空运输、高速公路和保险等近60个行业市盈率创近十年新低或同最低水平非常接近，占比接近25%，但与此同时仍有不少细分行业如农林牧渔、采掘、化工、建材等市盈率水平远远高于近十年平均水平和最低水平。 综上所述，通过考察近十年的历史市盈率水平，我们认为市场在大跌后估值体系逐渐回归。当前市盈率水平已经大幅的低于近十年平均水平，但同05年中期的熊市大底水平还有一定的差距，虽然有近25%的行业市盈率水平创出新低或同最低水平接近，但仍有不少行业同平均水平和最低水平相去甚远，市场在大跌后开始存在结构性低估，但还未达到全面低估的境地。如同牛市中所有行业最终会轮番上涨一样，同样，熊市中各行业也会轮番下跌，市场不会单方上涨或单方下跌。对此投资者不妨考虑这样一个思路，对于上述那些大幅下跌，接近或创近十年市盈率低值的行业中的优质个股，投资者可以考虑逢低吸纳，而对于依然坚挺一些行业中的质地一般的个股投资者应该警惕补跌风险。同时在中国经济面临内外挑战和结构性转型的时候，必然有一些企业面临淘汰，加上大小非的减持套现， A股市场将出现大分化的概率很大，在一些优质企业股价稳定或上涨的同时也会有一些企业的股价屡创新低，一批股票低于2-3元不是没有可能。近期反弹力度强的基本上为前期跌幅巨大的公司，投资可以从前期跌幅巨大的优质个股中寻找机会。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
