| 7月8日，中航油将08年三季度航空煤油综合采购成本差价从二季度的150元/吨调整到870元/吨，导致7月1日起国内航空煤油销售价格上升720元/吨至8720元/吨。调整原因是，国际航空煤油价格持续走高，中航油从国际进口部分的航油成本也持续提升，导致综合采购成本远高于国内航空煤油出厂价。 评论： 此次调整是依据2006年7月21日发改委《关于改革航空煤油销售价格作价办法的通知》进行的季度调整。根据作价办法，航空煤油国内销售价格根据上季度的综合采购成本每季度调整一次。其中： 航空煤油国内销售价格=国产和进口航空煤油综合采购成本+进销差价综合采购成本=现行国产航空煤油出厂价格+上季度一般贸易煤油进口量*（上季度一般贸易进口航空煤油实际采购价格-上季度国产航空煤油平均出厂价格）/上季度内地航班航空煤油实际销售量航油综合采购成本即为：上季度航油公司实际销售的原油中，按照国内出厂价国内采购部分和按照国际油价进口部分的加权平均价格。 而综合采购价差即为：上季度，综合采购成本超过国内航空煤油出厂价的部分。 销售价格继续上调符合预期。尽管6月20日国内航油出厂价上调了1500元每吨，国际和国内的航油价差依然维持在较高水平。08年4月初，由于中航油增加了从国内采购原油的比例，综合采购价差从230元/吨下调了80元/吨至150元/吨。然而二季度，新加坡航空煤油价格持续走高，中航油难以继续增加国内采购比例，从而综合采购成本大幅提升。 国际航空煤油未见下滑趋势，08年四季度，该综合采购成本难以下调。如果下半年航空煤油销售价格上调720元每吨，将分别减少国航，南航，东航，上航每股收益0.03，0.17，0.09，0.13元。对国内用油比例最大的南航负面影响最大。 此次航煤销售价格上调，燃油附加费不会相应上调，航空公司的国内航线亏损压力进一步增加。（1）历次航空煤油销售价格调整，都不会调整燃油附加费；（2） 燃油附加费在7月1日调整后，已经达到800公里以内和以外分别为80元和150元，处于较高的绝对水平，再次申请上调，通过发改委批准非常困难。 受并购消息、奥运概念的投机气氛影响航空A股本周以来大幅飙升，航空股AH股价差再次扩大到180%以上，而在越来越高的油价压力下，航空公司盈利状况令人担忧，安全边际较低，不建议配置。 |
