| 近几个月来，77岁的巴菲特一直在世界各地商务旅游，频频出镜，高调表示，有意收购大型私人企业，特别是一些有悠久历史的家族企业。继5月的欧洲之旅后，昨天又来到加拿大。 昨天(6月25日)，他在多伦多出席一个与300位企业高管的聚会，有一位企业高管问巴菲特：有什么理由可以让私人企业家愿意将企业卖给他，而不是其他的股权并购基金(PE)。 巴菲特有一段极精彩的回答： “潜在的卖家大可把自己的公司当作一项艺术品。如果你卖给Berkshire公司，则我们会将它置于大都会博物馆，它会享有一个独立的(展示)舞台，它会永远保存于大都会。” “当然，你也可以选择卖给‘成人店(Porn shop/色情店)’。成人店老板会对“她”进行一番修饰和打扮，加一点纹身，把乳房弄得大一点，贴在窗户上，吸引路过的好色之徒，把‘她’买下。” 巴菲特Berkshire的并购 这段话虽然有点刻薄，但却幽默形象地勾勒出了巴菲特与一般PE并购企业的区别。巴菲特在控股一家私人企业或家族公司时，基本会保持原来的经营团队和经营风格，基本不会过多干涉企业的经营，扮演的是一个“被动的财务投资者”。他选择的这些家族企业一般都有几十年的经营历史，巴菲特在买入时就已经考虑到这是一个“天长地久”的承诺。他爱的是她的全部，而不会挑剔她的某一个部位是否隆起或性感。巴菲特很清楚，一个好的企业就像一个艺术品，讲究的是整体的美感，任何的装饰都可能多余。特别是过分的财务包装，无疑是添足之笔。 巴菲特收购公司秉持的是“buy a business”，其获利不在于企业“卖出”的时候，而是“买入”的时候就已经赚了。 一般PE的并购 一般专职并购的PE们，收购一个公司并不会在乎“天长地久”，而仅仅在意于“曾经拥有”。“买入”是为了“卖出”，只有“卖出”才能实现价值的套现。他们扮演的是一个“主动的财务投资者”。一般买入一个公司到卖出约3-5年的时间，当然碰到合适的出价者也可以今天买明天卖。一般PE选择并购的目标不一定是一流的“美女”，有时往往是一些有缺陷的“潜在美人”，只要价格合适都可以买入。买入后，经过投资银行家的一番雕琢，如：隆胸，瘦臀，束腰之后，方显袅袅身姿，如此一来则可转手卖个好价钱。 为了吸引潜在的买家和能卖出好价钱，PE在并购企业后，会进行一定的重整和包装。但正是由于这种非常短视和十分工利考量的操作，往往会产生一些过分雕琢的败笔。像这类由PE发起的并购也往往会受到资本市场的质疑，喝倒彩的大有人在。在A股市场上，也不乏并购之后画蛇添足的败笔。比如:德隆；科龙；健力宝等都是哪些着魔于“资本运营”的丑陋之作。像这种为卖而买的，过分商业操作的行为，在海内外的资本市场上都不乏案例。只不过在A股市场上，这类操作多了一些权术和舞弊的粗鄙；而少了一些专业的技术含量。这也就是为什么巴菲特会把这类PE比喻为“成人店(或色情店)”，即打扮一个女人是为了向客户卖个好价钱。 当然，相当一部分PE的并购项目还是成功的。他们确实将一些原来有缺陷的“女人”，经过一定的整容和包装后，变成了“窈窕素女”，并为其找了个好人家。 好的企业往往像一个艺术品，适当的包装可以增加美感，但过度的操作则会毁了企业的价值。昨天不经意在网上看到“天仙妹妹”的近照，只能用“惨不忍睹”来形容。原本一个纯朴的山里姑娘，被过分的商业操作后变成了一个普通的“乡镇姑娘”，其原本“纯真”的商业价值早就烟消云散。现在谁还会请她拍广告呢？现在倒是可以请那位背后的操作人到大学里讲课，题目“画蛇添足的商业包装”。可惜毁了一个清纯山里姑娘！ 一些被过度商业操作的企业并购，也像是“天仙妹妹”过度商业包装的悲剧，即失去了商业价值，又丧失了纯真本色。 |
