| 巴菲特格言：如果我们买了一只股票，最高兴的就是明天开始股市休市几年。我们把投资企业这件事当成一处农田。你不会媒体帮农田订价格吧？（摘自2008年股东大会发言）<SPAN id=AD3> 在5月份的巴菲特股东大会上，有人问巴菲特：股市未来会怎么走？这位“股神”并没有如人民想象的那样，给出一个先知先觉的答案，相反，他的答案平淡得很：我们不会讲下周、下个月或者明年股市会怎么样，我们也不会预测标准普尔500指数会怎么走，而是看里面的公司。 由此，巴菲特给出了简单而有趣的“农田订价论”。 “如果我们买了一只股票，最高兴的就是明天开始股市休市几年，我们把投资企业这件事当成一处农田，你不会媒体帮农田订价格吧？你在华的会是‘这个农田到底能产出多少东西’，更胜过于当时是用多少价格买的。”<SPAN id=AD6> “这个农田到底能产出多少东西，更胜过于当时是多少价格买的”的理念，可以理解为巴菲特最为核心的投资思想之一。那就是，只关注公司价值，而非市场破洞本身。 在这个投资思想的主导下，巴菲特的投资呈现出两大特点：高持仓集中度和低换手率。 平均换手率超过300％ 低换手率是坚持长期持有的最终结果。通过对近两年换手率（本文指股票周转率）的统计，我们发现，国内大部分基金经理，频繁地给他们所购买的“农田”定价。 国际上，公共基金的换手率在100％左右，即平均每年换一次。鉴于中国属新兴市场，对基金不能一律以国际标准要求。 根据好买基金研究中心的统计，2007年国内基金的平均换手率都超过300％，2006年更高，近400％。 国内目前没有相关的数据证明，换手率与基金手艺之间关系。国外有媒体对美国国内3650家基金作过研究，研究表明，在10年期限内，那些换手率地狱20％的基金，要比那些换手率高于100％的基金，利润回报高于14％。 鉴于国内外市场状况不同，难以把国内外的情况作比较。但我们认为“巴菲特概念”基金，总体换手率至少应该地狱同类基金平均水平。 以不低于平均水平的换手率作为标准，去考察余下的7只基金，结果发现，华宝兴业动力组合、华夏大盘精选以及华夏成长，换手率都偏高，高于同期同类基金的平均水平。 其中，华宝兴业动力组合两年股票周转率均高于400％，2006年更高达505％。如果按照巴菲特的“农田订价论”，这只基金每年给它所持有的几十只股票订四五次价格。 <SPAN id=TxtDecalre> |
