| <SPAN class=hangju id=zoom> 通胀让管理层更头疼 从宏观经济面来看，等到整个情况明朗要到三季度以后，最早今年三季度，最晚今年年底。目前宏观经济主要面临两个挑战，一个是通胀，一个是经济高速增长可能会出现一些拐点，往下走的概率比较大。之所以现在最高管理层更关心通胀，因为从今年2月份CPI创了8.7%新高以来，到今年5月份的CPI回落到7.7%，整个通胀率还是维持比较高的水平，如果这种通胀高企的状态不能根本改善，维持时间较长，社会通胀预期进一步强化的话，对下一步政策调控的难度会更大一些。而经济增长，到目前为止，虽然从一季度的数据看，11.9%的经济增速是放缓的，但还是维持10%以上，这是管理层所能忍受的。中国经济的周期处于高速扩张的时间已经蛮长，不可能永远扩张，增长很快一段时间之后，肯定要稍微回落。从2002年算起，经济高速扩张周期已经经过5、6年了，原来扩张期比较短，收缩期比较长，现在倒过来了，扩张期比较长，收缩期比较短。假如维持同样的周期，加上政府调控力度比较大，那么在整个经济下行周期，我们有理由认为它会比过去更加好一点，经历的时间更短一点。 我个人判断，今年下半年第三、第四季度到明年，经济往下走的概率非常高。不过，如果趋势明朗，对未来宏观面的预期不必过于悲观，前期市场已经作出反应，市场估值重心已经下移，假如我所说的情况恰好在今年年底发生的话，意味着市场在今年年底会出现一些机会。 关注央企和地方国企整合题材 企业盈利和股市关系更加直接。如果经济放缓的风险或者经济下行的趋势形成的话，必然意味着原来的企业业绩动不动百分之几百的高增长的高峰期已经过了，必然会迎来企业盈利增幅下滑的阶段，这就意味着企业原来的估值水平或者合理的估值重心要下移，使得股市出现一定的调整。 但是，过去这波牛市的三个基础是本币升值，股权分置改革解决了制度性结构问题，企业盈利提高到很高的水平。我认为，这三个基础现在或者出现一些不确定性因素，但总的趋势在未来一段时间内还没有发生根本性的逆转或者动摇，也就是说牛市的基础还是存在的。 至于下一阶段的投资选择，建议大家投资一些防御性的或者抗通胀能力比较强一点的题材行业。比如商业零售、医药、国有资产重组。国有资产重组是大家比较关心的主线，也是管理层的政策导向，从央企到地方国企整合可以说已经开始启动了。从题材角度来看，关注央企和地方国企整合的题材可能更好一些。 在进行投资的时候，不但估值水平要好，同时要兼顾看行业成长性。可以关注那些估值水平相对合理的，具有成长性的，在目前通胀背景下能够维持整个行业或者保持比较好水平企业，这其中，医药行业是比较典型的。抗通胀能力比较强的行业是定价能力比较强的行业，因为他可以消化物价上涨的因素，成本上涨的因素，至少保持自己的盈利水平不下降，这些企业要么是垄断行业，要么是有品牌，有渠道，有定价能力的企业。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
