| <TABLE width="93%" align=center border=0> <TBODY> <TR> <TD style="WORD-BREAK: break-all"><SPAN class=hangju id=zoom> 市场合理估值区域为3000—3500点 摘要 从中长期看，我们认为市场对经济增长放缓、上市公司利润下滑的反应已经过度，市场大幅下滑的空间不大，这主要是因为： 一方面，1-5月份的大幅度下跌，A股市场高估值泡沫全部释放，市场的静态与动态估值水平已处于低估状态，市场系统风险已经不大。即使基于2008年上市公司业绩增长20%的悲观预期，市场合理估值区域也在3000—3500点。 另一方面，宏观调控政策三季度存在适度放松或转向的可能。理由是：第一，持续一年多的严厉宏观紧缩政策，已经导致实际投资增长下滑至18%左右的水平，达到2005年行政性宏观调控的较低水平；第二，美国经济放缓、人民币快速升值、以及国家限制双高行业和资源类产品出口的政策，已经导致出口增速明显降低，而且这种趋势可能会继续延续；第三，消费增长一直保持平稳态势，没有出现明显的加速趋势。在此情况下，我国经济增长存在下滑的风险，有调整紧缩政策的内在要求。 通货膨胀是宏观调控考虑的首要问题之一，从CPI的情况看，今后几个月将呈现逐月回落趋势，也为三季度末宏观调控政策的放松提高了可能。事实上，2月份以来今年新增涨价因素逐步下降，从2月份的3.8%下降至5月份的2.6%，而且随着食品供应的改善，CPI新增涨价因素可能保持平稳态势。近几个月，去年翘尾因素影响CPI达到5%左右，7月份后翘尾因素迅速下降，如果资源类价格管制继续保持，9月份CPI可能降至5%以下，通胀的压力将明显缓解。 因此，一旦紧缩性政策发生转向，市场预期将从悲观向中性或谨慎乐观转变，推动市场回归到合理估值中枢。 </TD></TR></TBODY></TABLE> |
