| <SPAN class=hangju id=zoom> 存款准备金率上调 6月7日傍晚，央行发布公告：为加强银行体系流动性管理，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。这是今年第五次上调准备金率，至此法定存款准备金率达到17.5%。因一季度银行经营和业绩超预期，维持该板块盈利预测和“长期看好”评级，但短期内受多重负面因素影响，板块可能呈现较弱的震荡走势。 主要目的是回收流动性 上调存款准备金率的主要目的是回收流动性。6月份到期央票为3560亿元，本次上调准备金率将帮助央行冻结约4200亿资金，从而实现货币的快速回笼。同时，由于除国有和股份制银行之外的其他中小银行并没有明确的信贷指标，存款准备金的上调将有效抑制这一群体的放贷冲动，从而实现信贷合理增长。 准备金率上调对银行业绩的边际影响不断加大。存款准备金率的持续上调，使得银行必须重新调整大类资产的配置，把资金从其他高收益品种调拨至准备金上，从而对银行的盈利产生负面影响。相比于2007年，各家银行从收益率较低的同业拆借资金调拨至存款准备金的余地已经非常小，而不得不从收益率较高的贷款和债券配置中调拨。我们的测算表明，静态情况下，存款准备金率每上调100bp，从债券调拨将影响净利润约1.5%，从贷款调拨将影响净利润约3%。 最终或达18.5%-19% 准备金率上调空间不断缩小，最终可能达到18.5%-19%。在上月准备金率调升至16.5%之后，央行再次对其进行了上调，而且幅度达到1%，频率之高和幅度之大超出我们预期。目前准备金率已经达到17.5%，继续上调的空间已非常有限，预计未来可能还会有2-3次的上调，最终将到达18.5%-19%，略超出我们年初18%的判断。 维持行业“长期看好”评级 在我们之前的盈利预测中，对年末存款准备金率的假设为18%。尽管最终很可能超出这一假设并给银行业绩带来更大一些的负面影响，但一季度银行的经营和业绩同样也超出了我们的预期，因此继续维持行业2008年净利润增长45%-50%，2009年增长25%-30%的判断。截至昨日收盘，银行股2008年、2009年的平均PE为16.3倍和13.5倍，PB为3.1倍和2.6倍，估值具有一定的安全边际，维持行业“长期看好”评级。但短期内，受通货膨胀持续、人民币升值放缓、房地产市场波动以及限售股解禁等影响，板块可能呈现较弱的震荡走势。在板块中我们优先选择流动性充沛、能够应对持续紧缩的工行、建行和招行，以及基本面良好、估值较低的兴业、民生和浦发。 相关链接 中金公司：对中型银行业绩影响大 中金公司人士认为，为应对此次法定存款准备金率的上调，银行将降低债券投资，而非贷款。这可从不断下降的债券收益率中得到佐证。一季度末，国有银行的超额存款准备金大约为1.5%，中型银行约为1.3%。故推断银行需降低债券投资以满足此次法定存款准备金的上调。 中金公司预测，此次上调存款准备金影响银行业2008年每股收益约1%。与大型银行相比，此次上调存款准备金率对华夏、深发展等中型银行业绩影响更大。 |
