| <SPAN class=hangju id=zoom> 尽管突发地震打乱了A股反弹的步伐，但5月份行情的止跌回稳扭转了今年前4个月极度悲观的市场氛围，投资心态也趋于稳定。我们认为，支持市场向上的积极因素没有发生根本变化，压抑市场走强的通货膨胀、大小非减持等问题正逐步消化，在克服短期因素冲击以后，市场将继续回暖，缓步盘升。 首先，就市场普遍担忧的通胀走势看，由于供应改善，食品价格连续三周下降，预计5月份CPI同比、环比涨幅都会明显下降，CPI下行的趋势基本确立。此外，上周国家统计局公布的经济景气监测指标表明，宏观调控的效果显现。随着通货膨胀压力舒缓、经济过热逐步消除，下半年宏观紧缩政策或有放松的可能。 其次，从资金供应来看，证监会在4月份公布了存量股份流通指导意见后，上周上交所又公布了开办存量股份大宗交易专场的试行办法，吸引合格机构投资者进场交易，为“大小非”流通开辟了新的交易转让渠道。同时，通过强化“大小非”解禁流通的信息披露，强化证券公司在“大小非”流通过程中的责任等手段，规范“大小非”流通。随着一系列措施的实施，“大小非”减持压力势必逐步缓解。 第三，对上市公司业绩增长下滑的担忧，抑制了市场买入的积极性，但2008年业绩增长保持30%的概率仍然很大。从实际情况看，上市公司一季度净利润增长31%，好于市场预期。目前市场价值已经被低估，无论是全部A股、沪深300还是上证50，2008年市场动态估值市盈率仅为20倍左右，2009年动态市盈率在17-18倍之间。 综上所述，我们认为，随着奥运会来临、经济运行稳定、股票供应压力改善，市场必将重拾升势，回归到市场合理的价值区间。当然，由于市场心态仍然疲弱，不确定因素需要时间才能逐步明朗，短期市场可能选择平缓曲折的震荡回升之路。 |
