| 公司主要从事箱板纸及纸箱的生产与销售，箱板纸产能约50万吨，同时从08年开始公司具有18万吨新闻纸产能。 07年之前，国内箱板纸需求增长迅速，产品供不应求，但是进入08年后，由于大量新增产能的快速投放，目前国内箱板纸市场已经逐渐进入产能过剩阶段。 国际废纸价格在经历了一季度的大幅上涨之后，目前进入了价格较为平稳的时期，但是由于短期之内国际国内需求仍然旺盛，我们认为国际废纸价格难以回落，因此我们认为，今明两年，将是箱板纸生产企业较为困难的时期。 公司未来两年的增长主要一是08年1月投产的18万吨新闻纸项目，该项目年均计划生产新闻纸16万吨，文化纸2万吨。二是20万吨高强瓦楞原纸技改工程项目，预计将于09年一季度投产。三是08年1月投产的2500mm五层瓦楞纸板及全自动纸箱印刷系统项目，该项目将增加箱板纸纸箱产能10000万平方米。 根据我们的盈利预测，山鹰纸业08年-10年每股盈利分别为0.18元、0.22元和0.24元。对应的市盈率分别为31、26、24倍市盈率。目前造纸行业龙头企业08年市盈率在20倍左右，公司由于未来两年缺乏成长性，盈利能力欠缺，公司的动态估值在行业中偏高。综合以上分析，考虑到企业的缺乏成长性，我们认为给予山鹰纸业中性评级。 |
