| 集装箱业务增速放缓，全年箱量有望突破3000万TEU今年前4个月，上港集团完成集装箱吞吐量901万TEU，完成货物吞吐量1.22亿吨，同比分别增长11.4%、9.3%，增速与2007年全年的20.4%、16.5%的增幅相比，出现了明显的下滑。 增速下滑主要是受基数增大以及美国经济衰退的双重影响。考虑到洋山三期A段的投产，我们认为今年箱量有望突破3000万TEU。 非码头业务将给公司带来大额收益今年公司的非码头业务的进展主要有两项。一项是国际客运中心的建成，我们认为现阶段这项业务对公司的利润增量贡献并不大。另一项是公司和中化集团将合作开发的商业房地产项目，对于公司来说，这项业务的利润贡献分两部分，一部分是土地增值收益，预计有5亿元，能够在2008年实现，另一部分是项目建成后出售的利润，大约在2年后才能体现，我们预计项目出售可以给公司带来30亿元以上的利润贡献。 近几年，公司的非码头业务将给公司带来不小的利润贡献，但是由于公司的股本较大，并且利润贡献是分散于各年完成的，因此并不会改变公司的盈利总体平稳增长的态势。 收购洋山二、三期将降低公司毛利率从洋山港的经营方式看，除了洋山一期外，上港集团还享有洋山二期、洋山三期A段的经营收益，但是由于还没有正式收购，相应的折旧费用并没有反映在公司的财务报表中。现有的经营方式与收购后相比，公司负担的成本只有履约保证金占用的利息，以及洋山二期的码头资产占用费，而未来股权收购后，相应的折旧就将计入公司成本。我们认为未来洋山二、三期的收购将在短期内明显降低公司的毛利率，但是据了解，这个收购进度不会太快。 评级与风险提示我们维持对公司的盈利预测，认为2008年、2009年的每股收益为0.22元、0.24元，公司目前的动态市盈率为28倍，即便考虑到公司特殊的地理位置及行业龙头地位，我们仍认为目前估值水平不具明显的吸引力，继续维持“持有”评级。 风险提示：进出口贸易出现大幅波动。 |
