| <SPAN class=hangju id=zoom> 一般而言，通胀压力的增加将带来经济增长的不确定性，投资者对此心存谨慎。不过，有部分行业也能从中获益。 申银万国证券研究所研究员贺振华昨日发表观点指出，如果通胀扩散并且持续下去，“我们判断，企业利润增长将因此受益。就行业而言，看好三类主题：第一、一直具有定价能力的行业。第二、低毛利率、低劳动生产率持续多年，处于临界点并且受到成本推动的行业。第三、搜寻成本很高的行业。” 贺振华认为，通胀通过改变市场结构，进而改变企业定价能力，最后决定利润增长。同时，成本推动型通胀不一定导致利润增长下降，很多情况下反而会上升，在中国尤其如此。中国与美国之间利润与通胀之间的关系截然不同，前者的通胀与毛利率表现为正相关性，后者则为负相关性。这主要是由于搜寻成本不同所致。 他分析认为：“一直具有定价能力的行业，典型的比如垄断型行业，和具有一定进入壁垒的行业，比如石油、采矿、电信、资源、高档白酒，部分专用设备；或者区域分割比较明显的行业，比如啤酒。这些行业都表现出高毛利率。” “此外是长期以来毛利率低、利润率低和劳动生产率低，处于临界点，并受成本推动的行业。但是，这些行业的周期性非常明显，而且不长，因为进入门槛很低。因此，这些行业的投资机会只能出现在毛利率、利润率都比较低的情况下。比如农产品、造纸、化工。” “最后是搜寻成本很高的行业。主要包括四类：第一，信息不对称比较严重的行业，比如工艺品、医药产业、奢侈品、建材、家装材料、轿车；第二，需求方搜寻意愿低的行业，比如主要需求方为政府的行业，或者需求方主要为富有群体的行业，比如奢侈品；第三，产品差异化非常明显的行业，比如饮料、奢侈品、部分服务业；第四，垄断或者市场分割的行业，比如电信。另外，还包括无形价值很高的企业（比如品牌企业）。综合起来，我们认为通胀时期，就中国而言，煤炭、高端白酒、医药、化工、农产品、造纸等行业将因为定价能力或者高搜寻成本而受益。”贺振华最后表示。 |
