| 驱动因素与主要假设条件： 铁矿石资源保证公司成本低于同类企业。公司铁矿石的80%来自集团矿山。鞍山矿区是我国最大的铁矿，现已探明铁矿石储量93亿吨，约占全国储量的四分之一。在2008年国际铁矿石长期协议价已确定上涨的情况下，公司的原料优势凸显。 鲅鱼圈钢铁项目的产品定位于高技术含量、高附加值的精品板材，设计产能包括200万吨宽厚板、200万吨热轧板和100万吨冷轧板。预计08年和09年分别增加300万吨和200万吨的产量。届时公司钢材总产量将增加到2100万吨左右，高端产品所占比例也将大幅扩大。 预计公司07-09年净利润CAGR超过30%，其中08年增幅为34%，达到1.61元。 我们与市场不同的观点： 公司是我国自主建立的大型综合性钢铁企业，是国家重点发展的大型企业之一。因此，公司未来将得到政策性倾斜和支持，具备资源整合实力。 公司估值与投资建议： 我们的DCF模型显示，公司的合理价值为39.72元。考虑到公司的成长性，我们认为公司的相对估值合理区间为25-28倍PE。相对应的合理股价水平为40.25—45.08元。维持对公司的推荐评级。 股票价格表现的催化剂： 公司股价表现的催化剂主要有：产品价格上调、集团矿山资产注入的预期。 主要风险： 公司出口占比较大，国家出口政策的进一步调整对公司业务产生的影响高于我们的预期。 在建项目投产进度慢于我们的预期，或产生效益的速度低于预期。 公司战略与竞争力分析 公司基本情况介绍 鞍钢股份是我国第二大钢铁生产基地，已形成年产以1,600万吨钢，以汽车板、家电板、集装箱板、造船板、管线钢、冷轧硅钢等为主导产品的精品板材基地；2010年前，鞍钢在鞍山地区的整体规模将达到2,000万吨钢以上，成为世界一流企业，进入世界500强。公司大力度进军冷轧板领域，目前市场份额达到25％，仅次于宝钢股份。 |
