| 反弹高度超预期的动力来自两个方面：1，宏观整体环境温和，我们初步判断未来2-3个月通货膨胀率持续回落，这不仅消除投资者对紧缩政策的担忧，也能够降低股票市场的风险溢价水平；2，1季度企业盈利（扣除石油石化和电力）部分化解悲观预期，而2季度PPI上行和相关政策出台（我们判断政策为大概率事件）促使企业盈利存在超预期可能。 自4月底以来的反弹还将持续，反弹高度甚至会超出投资者预期，上证综指阶段性高点或许能够接近4200点。市场反弹可能逐渐从政策推动的反弹，慢慢演变为基本面反弹。资产配置方面，市场短期热点仍然集中于政策博弈行业，比如为博弈融资融券政策，投资证券行业；博弈上网电价调整，投资电力/煤炭行业；博弈石油暴利税改革，投资石油石化。未来政性博弈有望向基本面博弈演化。基本面博弈包括，美元见底，投资者博弈大宗商品（石油也许是个例外）价格趋势反转，投资于成本压力减轻的行业，比如家电、通讯设备和电子元器件。基本面博弈还包括，投资者预期政府将通过刺激投资来抵消出口下滑的风险，从而继续刺激投资和PPI，推动钢铁等建材行业业绩超出预期。 |
