巨龙管业(002619)：深耕优势区域，参与大型项目
宏源证券于9月20日前往巨龙管业，与公司管理层进行了深入的交流。宏源证券认为公司作为浙江地区的管道龙头，积极拓展河南、福建和西南市场，扩张势头迅猛，有望在“南水北调”工程中占据一席之地。 公司于2011年9月上市后重点发展PCCP管道业务，募投项目达产后PCCP管道产能将超过400公里/年，生产基地覆盖浙江、福建、河南、重庆、江西和广西，逐步成为全国性的管道企业。 点评： PCCP管道前景广阔，成长性优势明显。从物理性能来看，PCCP具有明显的优越性；从运用范围来看，PCCP非常符合我国加快发展水利建设的政策需求。目前，我国PCCP行业发展正处于黄金期，预计未来会有广阔的运用空间。公司战略布局合理，为后期迅速占领市场、获取订单提供了良好的支撑，预期行业发展会带动公司快速成长。 扬长避短，深耕浙江市场夯实业绩基础。公司本部位于浙江金华，浙江地区水利项目以小项目居多。公司发挥地域优势，深耕当地市场，混凝土管道市场占有率常年保持浙江第一，为公司业绩夯实了基础。 全国布局，积极参与大型项目。公司近年来在河南、江西、福建、重庆等地布局生产线，并积极参与“南水北调”工程和辽西北水源工程等大型项目。其中“南水北调”河南段有望近期收获，辽西北水源项目也将于9月底招标。 纳川股份(300198)：专注高端HDPE，受益市政管网改建 宏源证券于9月14日前往纳川股份，与公司管理层进行了深入的交流。 宏源证券认为公司作为大口径HDPE管道龙头，随着生产基地和销售网络的扩张，在未来“以塑代混”的行业趋势()下具有先发优势。 2012年4月国务院出台《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，提出“十二五”期间全国规划城镇建设污水管网15.9万公里。公司以BT形式最新中标崇山和惠西污水处理厂管网工程项目合计投资额5.62亿元，需求潜力巨大支撑公司未来盈利。 点评： 专注HDPE高端排水管，市政管网改建打开长期需求。公司专注HDPE缠绕增强管，以大口径带动整个产品线的销售，目标定位于市政工程、石油化工、核电火电和交通枢纽等高端市场，充分克服传统水泥管道易渗漏、易腐蚀和易变形的缺陷。“十二五”期间全国规划城镇建设污水管网15.9万公里，且塑料埋地排水管年均增速20%以上，将充分打开公司长期需求空间。 直销模式保障高毛利，订单放量下半年业绩有增长。公司采用直销模式“一对一”推广，毛利率高达50%。公司从拿单到供货一般3-5个月，上半年订单6个亿，目前在手3-4个亿订单，预计下半年受益好于上半年。 3大生产基地覆盖17省市，未来考虑西部发展。公司立足泉州、武汉和天津共计2.55万吨产能，销售覆盖周边17省市，在同类企业中具有绝对优势，占比高达70%。未来打算向西南扩张，主要与钢筋混凝土管道竞争，提升HDPE缠绕增强管的市场占有率。 BT项目看好长期受益，关注现金流风险。公司介入BT项目全面参与市政管网工程，有利于促进公司HDPE缠绕增强管的销售。目前在手BT总投资额合计6.53亿元，未来盈利有保证。同时BT项目回收期较长，公司账款回收率高于行业均值，需关注受益的同时预防现金流风险。 |
