凌钢股份(600231)：预计公司2012年净利润同比将大幅下降 来源：瑞银证券撰写时间：2012-12-05 公司上半年主要钢铁品种毛利率均出现了同比大幅下跌，如果按品种划分公司目前主要的盈利来自于棒材。根据分析师测算，棒材下半年(截至11月底)的盈利能力环比上半年有所下降，而公司所处东北地区12月由于建筑需求疲弱棒材的盈利将大幅下降，因此分析师预计2012年公司钢铁业务盈利同比2011年将明显下降。 预计保国铁矿盈利能力2012年将同比大幅下滑 保国铁矿(100%控股)是公司过去盈利的重要来源。而由于近年来人工成本上升以及品位下降，保国铁矿单位完全成本呈持续上升趋势，而2012年初至今铁矿石价格比2011年同期下跌了19%，因此分析师预计2012年公司保国铁矿的盈利同比将大幅下降。 分别将2012/13/14年的EPS下调61%/78%/76% 凌钢股份三季度净利润为人民币3.5亿元，主要由于获得了一次性政府补贴4.84亿元，由于分析师认为四季度行业平均盈利比上半年没有明显复苏，分析师预计4季度公司仍将亏损。因此，将公司2012/13/14年的EPS分别下调61%/78%/76%至0.09/0.08/0.12元，分析师的盈利预测比市场一致预期分别低28%/24%/41%。 估值：目标价从5.7元下调至3.9元，维持“中性”评级 分析师采用PB-ROE估值方法，在历史平均1.6倍市净率的基础上给予50%的折扣得到0.8倍的目标市净率，以反映其预测ROE比历史平均ROE低83%。基于2012年预测的每股净资产4.9元得到3.9元的目标价。由于分析师认为2013年钢铁行业盈利以及矿石价格难有大的涨幅，维持“中性”评级。 西宁特钢(600117)：盈利能力继续下滑未来看点在资源 来源：信达证券撰写时间：2012-11-22 钢铁行业不景气，收入利润大幅下滑。前三季度公司实现营业收入52.01亿元，同比减少16.38%；归属于上市公司股东的净利润0.12亿元，同比减少96.28%。从单季度业绩看，三季度钢材价格的大跌和费用的增加是公司业绩再创新低的主因。三季度公司营业收入和成本同比下降22.57%和14.56%；尽管营业收入同比下降，但管理费用和销售费用同比上升17.67%和12.96%，显示出公司费用控制能力不佳。单季每股收益-0.0626元，毛利率15.02%，环比下降4.42个百分点。 QE3推出，铁矿石大幅度反弹。9月份随着QE3的提出，铁矿石价格急剧反弹。截止10月26日，进口铁矿石价格从谷底反弹超过30%，而合结钢和碳结钢价格反弹仅有8%。分析师认为，QE3的提出会改变铁矿石价格的下行通道，铁矿石价格可能会上涨到前期平台。考虑到成本传导的滞后性，钢价近期随铁矿石大幅上涨的概率不大，铁矿石价格的急剧反弹会使亏损严重的钢铁企业雪上加霜。 钢铁行业短期难有改观，未来看点在资源。业绩低于预期源于钢铁行业持续不景气，公司主打产品价格持续下跌，7-8月份合结钢和碳结钢的价格更是暴跌16.96%和17.73%，尽管9月份略有反弹，但反弹幅度仅有7.42%和8.45%。分析师认为钢铁行业短期内难以摆脱困境。钢铁行业属于强周期性行业，与经济增速密切相关。当前全球经济复苏步履维艰，加之国内产能严重过剩、需求拉动疲弱，钢铁行业难有景气表现。公司是国内唯一一家拥有煤矿和铁矿资源的特钢生产企业，在铁精粉、焦炭的供应上有部分自给的能力，分析师预计公司的经营情况会好于同行业公司，因此维持此前的评级。 盈利预测与投资评级：鉴于钢材价格跌幅超预期和下游需求疲弱两方面因素，分析师下调公司2012-2014年EPS至0.08元、0.21元和0.41元，较上次预测分别下调83.67%、67.19%和48.75%(见2012年8月31日报告《价格下跌带动盈利下滑》)。按2012年11月21日收盘价4.74元计，PE分别为59X、23X和12X，维持“增持”评级。 |
