荃银高科（300087）：并购初显成效，子公司增收不增利
来 源： 长江证券 撰写时间： 2012-10-25 荃银高科（300087.SZ）发布2012年三季度报告，营业收入2.28亿元，同比增长91.17%；归属于上市公司股东的净利润812.39万元，同比增长428.73%；每股收益0.08元，三季度为0.03元。长江证券认为： 事件评论 营业收入大幅增长91.17%，毛利率同比增长6.42个百分点。前三季度公司实现营业收入2.28亿元，同比大幅增长91.17%。三季度公司实现营业收入7555.75万元，同比增长57.27%。前三季度收入同比增长主要系新增三家子公司并表，子公司收入同比大幅增长291.58%所致。三季度为传统销售淡季，玉米种子销售旺季一般于四季度启动，但相对于往年，2012/2013销售季的玉米种子销售来款启动较早。三季度公司预收帐款为1.35亿元，同比去年大幅增长204.45%。其中，母公司预收款仅占34.81%，但是母公司和子公司对总预收款的增长贡献各占50%。今年种子行业普遍实施预定销售，尽量避免传统销售季的激烈竞争。 期间费用率上升1.13个百分点，净利润同比增长428.73%。前三季度公司期间费用率为32.34%，同比上升1.13个百分点，其中销售费用率同比上升1.55个百分点，管理费用率同比回落1.82个百分点，财务费用率同比上升1.41个百分点。期间费用率同比提升，主要系新增合并3家子公司带来相应的费用开支增加。三季度单季公司期间费用率为31.94%，同比2011年三季度增长4.44个百分点，环比12年Q2回落7.04个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润812.39万元，同比增长428.73%，增长幅度较大主要系2011年三季度利润基数较低；第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润318.05万元（去年同期为-225.26万元），其中子公司贡献利润为-48.00万元。 隆平高科（000998）：关注催化剂，上调目标价 来 源： 瑞银证券 撰写时间： 2012-11-02 瑞银证券认为中国种业集中正在加快：需求上，快速增加的合作社和种粮大户群体对良种的需求更旺盛更集中；供给上，中国前50强种企已占据水稻玉米种子市场50%以上份额，且行业门槛提高和制种成本上升仍有望推动进一步集中。瑞银证券看好“种业技术交易平台”等专业化市场对种业集中的贡献。 基本面持续向好，存在催化剂 一方面，“Y两优8188”在超级稻实验中亩产超900公斤，且公司HR1128系7个品种组合有望在超级稻亩产1000公斤攻关中表现突出，有望进一步丰富公司产品储备；另一方面，瑞银证券预期公司将重启收购子公司股权，并且仍有望获得国家补贴，这些事件如果发生将有利于股价表现。 看好公司种子业务，上调盈利预测 2012年湖南、广西、江苏和四川等制种基地生产正常，考虑到种子结构提升，瑞银证券将对公司2013年稻种收入预期从11.60亿元上调至11.78亿元，并相应调整了以后年份预测。瑞银证券上调了对公司2013-2014年的EPS预测，由原来0.71/0.97元上调为0.82/1.03元，同时保持2012年EPS0.65元不变。 估值：上调目标价至27.8元，维持“买入”评级 考虑到公司在2012年四季度的催化剂，以及2013年之后业绩预期的持续上调影响，瑞银证券上调了公司的目标价，由22.25元上调为27.80元，维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为8.5%）。 |
