保证金折算率低于融资融券 昨日，证金公司公布了“转融通可充抵保证金证券的名单及折算率”。共计有3668只可充抵保证金的股票和债券。国债的折算率最高，为90%；最低的股票折算率为60%。 根据上述规则，融资融券标的股票的折算率最高为市值的65%，其他上市股票折算率最高60%；交易所交易型开放式指数基金折算率最高85%，国债折算率最高不超过90%，其他上市证券投资基金和债券的折算率最高不超过75%；权证，被实行特别处理、暂停上市和连续停牌达三十个交易日以上的A股股票的折算率为0%。 对比融资融券规则，融资融券可充抵保证金证券的折算率，最高为国债和ETF，折算率不超过90%；其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%；上证180指数成分股股票折算率最高不超过70%，其他A股股票折算率最高不超过65%，被实行特别处理和被暂停上市的A股股票，以及权证的折算率为0%。 由此可见，转融通冲抵保证金的担保物折算率设计得更加谨慎。也就是说，同样一只股票，投资者拿来抵押给证券公司得到的融资杠杆，要比证券公司拿来抵押给证金公司的融资杠杆更高。 截至目前，国信证券董事会批准的转融通业务规模为30亿元；海通证券的融资融券业务规模为150亿元，其中转融通业务规模为75亿元；在转融通推出前夕，招商证券将其融资融券业务规模从50亿元扩展到150亿元。 “如果投资者重拾信心，需要借钱入市的话，那么现在市场上的资金量是充裕的。”东方证券发布的研究报告指出，因而试点券商短期对成本高达6%的转融资需求有限，更愿意动用自有资金开展融资融券业务。 与11家试点券商形成鲜明对比的是，其余70余家已获得融资融券资格的券商多为规模较小的非上市券商，自身资本短缺恰恰是其融资融券业务发展过程中的最大瓶颈，因此这些券商才是真正期盼转融资推出的群体。“转融通规模短期来看，约为400亿元；中期看，约为1800亿元；长期看，融资融券规模可以达到股市市值的1%左右，融资融券规模将随市值增长而增长。”中金公司指出。 五问转融通 问：转融通规模有多大？ 答：短期来看，约为400亿元；中期来看，约为1800亿元；长期来看，融资融券规模可以达到股市市值的1%左右，融资融券规模将随市值增长而增长。 短期：目前证券金融公司已经到位的注册资本金为75亿元，据媒体报道，目前证券金融公司正计划增资扩股，预计将资本金规模扩充到120亿元。除了资本金，证券金融公司正筹措发债，第一期发售200亿元。此外，证券金融公司还可以利用券商保证金，考虑到试点券商监管评级较高，我们预计，初期保证金比例要求将为20%，意味着对证券金融公司而言可以利用的负债为80亿元[×20%/]. 中期：证券金融公司净资本与各项风险资本准备之和的比例不得低于100%，融资融券业务按照融资融券规模10%计算风险准备，长期次级债务计入净资本的数额不得超过净资本的50%。按照证券金融公司注册资本120亿元、借入60亿元5年期以上次级债的假设，转融通最大规模将达到1800亿元。 长期：转融通机制完全理顺之后，按照美国和日本的经验，融资融券余额占市值的比例稳定在1%左右，意味着融资融券的规模将随市值增长而增长。我们预计，中国证券市场融资融券规模将在2015年左右达到股市市值的1%，对应融资融券余额约为3600亿元，其中转融通1400亿元。2015年之后，转融通规模将随市值增长而增长。 |
