| <SPAN class=hangju id=zoom> 公司主营铜管、铜棒制造业务。铜管类产品占到主营业务收入的84%以上，其中制冷用铜管占到42％，是公司的主打品种。06年起建筑用铜管和热交换用铜管已经开始成为公司新的利润增长点。近三年公司加大了对国际市场开拓力度，出口收入大幅增加，境外销售占销售总额比例也呈快速增长趋势，由2005年的36.6％上升到2007年的51.3％。 公司优势：规模及品牌优势显著。公司凭借较强的自主研发能力，不断研发新的高端产品，逐步减少低端铜管的市场开拓，确保高档铜管产品的市场份额呈上升趋势；在市场开拓方面，公司本着“先难后易”的原则，先做好国外市场，再做国内市场，保持外贸出口增长势头。公司2006年成为中国最大的铜管出口商和第二大铜管生产企业，铜管产品市场占有率为8.64％，精密铜棒产量市场占有率为22.5％，稳居市场首位。 募投项目将用于高端铜管制造项目。四个项目全部达产后，公司铜管产能总计22.2万吨，其中制冷用铜管10万吨，建筑用铜管5.3万吨，热交换用铜管4.7万吨，铜及铜合金管件2.2万吨。 风险因素：①铜价高企并剧烈波动仍会给公司带来流动资金紧张的风险，会导致公司资金压力较大，从而成为影响公司快速发展的桎梏。②公司境外销售的比例较大，且呈持续增长态势，如果国家继续出台更严厉的出口限制政策，势必会对公司未来的业绩增长带来一定的风险。 建议询价区间：11.5—13.8元。我们预计公司07-09年的EPS分别为0.46元、0.58元和0.87元。考虑近期同类新股询价水平，建议询价区间11.5—13.8元，对应07年PE25—30倍。参考同行业其他公司07年平均动态PE，我们认为公司上市后合理定价应在18.4—23元，对应PE水平为40—50倍。 建议询价区间：11.5—13.8元 我们预计公司07-09年的EPS分别为0.46元、0.58元和0.87元。考虑近期同类新股询价水平，建议询价区间11.5—13.8元，对应07年PE25—30倍。参考同行业其他公司07年平均动态PE，我们认为公司上市后合理定价应在18.4—23元，对应PE水平为40—50倍。 1.公司概况 浙江海亮是国内最大的精密铜棒生产企业之一。公司产品主要用于空调制冷、建筑水道等多个领域。2006年公司的铜棒产量居国内第二，出口量居全国首位，一跃成为国内铜加工行业的领头羊。 目前公司总产能13.45万吨，其中铜管10.25万吨，铜棒3.2万吨。预计公司募集资金投资项目达产后，铜管总产能将达到22.2万吨（其中铜管件2.2万吨）。 2.主营业务分析 2.1主营制冷用铜管制造业务 公司主营铜管、铜棒两大产品。铜管类产品占到主营业务收入的84%以上，其中制冷用铜管占到42％，是公司的主打品种。06年起建筑用铜管和热交换用铜管占主营业务收入的比例有较大幅度提高，今年上半年分别达到了21.72%和6.34%，说明这两类铜管产品已经开始成为公司新的利润增长点。 2.2盈利模式：只赚取加工费，远离铜材投机 公司坚持“只赚取加工费，远离铜材投机”的稳健经营理念，在与下游客户签订加工合同的同时也确定相对应原料的价格，基本锁定了公司的加工费盈利空间。从图中可以看出，由于有较强的议价和成本转嫁能力。公司总体经营业绩并没有受到铜价大幅波动的影响，仍旧保持稳定快速的增长。 2.3公司优势：规模及品牌优势显著 规模优势突出：公司“产量规模化，产品精细化，市场高端化、客户国际化”的发展战略使公司成为国内铜加工行业三大龙头之一。在产品结构方面。 公司凭借较强的自主研发能力，不断研发新的高端产品，逐步减少低端铜管的市场开拓，确保高档铜管产品的市场份额呈上升趋势；在市场开拓方面，公司本着“先难后易”的原则，先做好国外市场，再做国内市场，以国际标准要求公司产品，保持外贸出口增长势头。公司2006年成为中国最大的铜管出口商和第二大铜管生产企业，铜管产品市场占有率为8.64％，精密铜棒产量市场占有率为22.5％，稳居市场首位。 3.行业分析 3.1铜管需求平稳增长： 在世界铜管总消费量中，约60％是空调用管，从2001年至2005年一直呈增长态势。CRU预测，2006年世界空调用管需求量接近150万吨，随后将会以每年2到3万吨的数量平稳增长，至2009年时将有望上升至160万吨的水平。 而近几年国内铜管消费量也以10％的速度递增，至2005年，中国空调管需求量已经接近70万吨的水平。据中国制冷空调工业协会分析，未来五年内中国制冷空调工业的发展仍会保持8％－9％的增长速度，这将带动2007至2009年中国空调用管的需求量从75万吨的基础上稳步提高到2009年接近100万吨的水平。作为国内三大铜管生产商和出口商之一，国内外铜管需求量的增加也终会对企业持续稳定地增长提供有力保证。 除了制冷用铜管，热交换用铜管也是公司的主打产品，主要用于火电、船舰及海水淡化等领域。目前海水淡化正日益成为热门产业，我国虽然起步较晚，但发展较快，预计到2010年国内将新增海水淡化用铜合金管16000吨，更换铜合金管约14000吨，总计年需求量将达到3万吨。而国内能够生产这种高端铜管的企业为之寥寥，由于存在资金与技术壁垒，短时间内不会有太多企业参与此领域的竞争。公司现已研制出海水淡化用装置铜合金管，并且在投标中成为国内首家自主研制海水淡化企业的铜管供应商，为以后长期稳定合作打下了良好的基础，因此今后热交换用铜管也很有可能代替制冷用铜管成为公司的主要盈利增长点。 3.2风险因素分析：铜价高企、出口退税税率调整 铜价高企风险：虽然公司的定价模式可以规避铜价对企业盈利的影响，但铜价高企并剧烈波动仍会给公司带来流动资金紧张的风险，会导致公司资金压力较大，从而成为影响公司快速发展的桎梏。 |
