| 公司2007年实现收入23.5亿元，同比增长27.8%，净利润1.06亿元，同比增长106%，EPS 为0.26 元，每股净资产为6.47元，每股经营活动现金流量净额为0.61元，利润分配方案为每10股派1.2元现金。净利润率从2006 年的2.8%提高至4.5%主要是毛利率的提高及费用控制。 在通信设备商毛利率下滑的时期公司综合毛利率从2006 年的25.6%提高至2007 年的30.6%，主要原因是：(1)通信系统设备业务仍是核心业务，占收入、毛利比重分别为46%、55%，虽2007 年收入仅同比增长9.8%，但受益于ASON、FTTH、WMD 等新产品实现规模应用，毛利率从2006 年的27.4%提高至36.6%；(2)光纤光缆业务(占收入、毛利比重分别为37%、24%)虽产品价格持续下降，但自收购南京腾仓后光纤产能扩张到500 多万芯公里，光纤光缆成为收入增长最快的业务，同比增长55.5%，毛利率从2006 年的12.5%提高至20%。 与华为、中兴大力拓展海外市场，海外收入占收入比例超过50%相比，公司海外业务虽2007 年同比增长46.2%，但绝对额小，仅实现收入2.42亿元，占收入为10.3%(2006 年为9%)，海外市场拓展缓慢从而保证了期间费用2007 年仅同比增长24.6%，管理费用率下降1%至11%。 2007 年实现投资收益1.03 亿元，其中98%来自申购新股的股票投资收益；同时公司2007 年计提了1.27 亿的资产减值损失，其中应收帐款坏帐准备和存货跌价准备分别占48.2%、51%，我们认为公司的会计处理是保守、谨慎的，尤其是对2、3年的应收帐款计提坏帐准备，公司应收帐款主要来自国内4 大运营商，付款能力及诚信度较他国运营商(或受政治事件影响)强。。。我们认为光通信市场华为(50%以上份额)、中兴、烽火3 足鼎立的格局未改变，电信重组预计电信投资将增加，中国电信陆续在南方各大城市加快FTTH 建设，预计公司未来3年将进入收入增长期，2008-2010年EPS 分别为0.33、0.42、0.54元，未来3 年复合增长率为28%。估值应参考中兴通讯(000063)的估值，给予2008 年1.5倍PEG的估值水平，对应目标价13.68 元，维持谨慎增持评级。 |
