| 购买HXD 型大功率机车对公司长期发展有力，提升公司的运输能力：铁道部对大秦线的规划产能是到2010 年前运量达到4 亿吨。预计大秦铁路(601006)08、09 年运量将分别达到3.5 亿吨和4 亿吨。360 辆HXD 动车的购置将改变大秦线的内生增长前景，为4 亿吨以后运输能力的进一步增长预留了空间。从需求来看，大秦线仍然是蒙西煤炭最好的输出线路，蒙西煤炭产量的持续增长为大秦线运能的长远增长提供了货源保障。 线路等方面改造支出仍不确定：4 亿吨扩能改造支出还需要在线路等方面进行投资、但此次管理层没有透露4 亿吨扩能改造在线路改造方面还将投入多少。 增加08-09 年财务费用和折旧费用：07 年开始HXD 机车已经陆续开始在大秦线进行试运行，07 年底已经有96 台左右.预计2009 年一季度360 辆的HXD 将全部到位。全部到位后，新机车增加年折旧额10.38 亿元。目前订购机车的费用是铁道部已经预付的，公司购买机车费用交给铁道部，付款时间决定公司年度财务费用。 我们的判断：我们假设公司08-09 年平均反映财务费用和折旧费用，则公司07-09 年EPS0.46 元、0.56 元和0.65 元，动态市盈率分别为30 倍、25倍和21 倍，估值在合理区间。维持“谨慎增持”评级。公司的投资机会体现在未来资产注入上。我们假设资产注入对业绩增厚10%，则给予25 倍市盈率，目标价格为17.8 元左右；不考虑资产注入，则目标价格为16.2 元左右。 风险：线路改造的资本开支数额；铁道部资产注入的时间、方案及对公司实质性影响。 |
