12月投资策略：经济因素ＰＫ负面因素 作为2011年的最后一个投资月，12月大盘何去何从无疑更受市场关注。从近期的板块个股表现来看，以酿酒、医药为主消费股和以国家产业政策导向的文化传媒、节能环保等行业个股表现活跃。分析认为，上述热点的逆市走强在很大程度上反映了下一阶段行情的热点动向。在即将到来的12月份收官行情中，投资者通过上述二大方向作为选股思路。 12月有望震荡回升 作为2011年的最后一个月，12月大盘何去何从无疑更受市场关注。在分析12月份可能会怎么走之前，我们首先来回顾一下11月走势。 从近期两市股指的表现来看，由于政策微调预调并未有太多实质性措施出台，市场对此预期开始转淡，转而关注经济增速的下滑。再加上欧美债务危机的不时扰动，11月A股市场冲高回落，并几乎将10月份反弹的涨幅吞噬殆尽。 "只有政策利好的进一步释放和流动性的实质宽松才会引发再次上涨的走势。"分析人士指出，经济政策的调整将在今后一段时间内持续影响市场走势。 而对于即将到来的12月份收官行情，英大证券研究所所长李大霄表示，12月的总体趋势仍然以震荡整理为主，外围变数还是比较大，而基金年尾压力也存在，所以拉锯将会持续。现在是估值底，也是政策底，大盘股处在比较低的位置，但小盘股仍然处于相对高位，有支撑也有压力，后市在震荡的基础上不排除有逐步回暖的趋势。 值得关注的是，一年一度的中央经济工作会议一般都在每年12月份召开，会议是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，这些都会对12月份，乃至未来相当长一段时间的二级市场走势产生影响。除此之外，12月份市场面临着那些积极与负面的因素呢？ 积极因素 CPI回落资金面有所好转 10月份的PPI 同比涨幅为5%，比上月回落1.5个百分点，呈加速下行的走势；PPI 环比下跌0.7%，是今年以来月度环比的首次下跌。10月份CPI涨幅5.5%，与市场预测的平均水平基本一致。CPI年内继续回落的趋势已进一步明朗，通胀压力的缓解为政策微调创造了空间。 资料显示，10月份新增贷款5868亿元，超出市场预期，不仅同比多增175亿元，环比还扩大1168亿元，信贷规模是7月份以来的月度新高。此前已有消息称四大行在10月底开始信贷投放力度突然加大，从具体数据看，中长期贷款规模扩大较为显著，创出今年3月份以来的新高，在政策微调的背景下，信贷闸门有松动迹象，资金供给情况有所改善。 上海证券分析师曾小勇表示，10月新增人民币信贷环比增加1100多亿元，增速超过22%，预计年内保持7.2万亿元左右信贷规模，则后两个月月均超6000亿元新增信贷。从M1、M2增速来看，下滑势头逐步得到遏制，信贷增速也略微下滑。可以预期，货币增速将反身向上，流动性改善明显。 此外，基于CPI回落和实体经济持续疲软，在12月份或有政策上利好可以期待。广发证券指出，单靠市场的力量，经济将惯性下滑，这已经成为市场的共识。而用电量数据、资源价格、以及11月汇丰PMI指数等都在不断印证这个观点。因此，政策基调趋于宽松也是确定性事件，可以期待在中央经济工作会议前后，会陆续有政策出台。 管理层力促市场健康发展 继11月9日推出"力促上市公司现金分红"等四项政策措施之后，11月18日，中国证监会又密集推出六项举措。一系列政策组合拳"稳、准、狠"，不仅切中当前市场要害，对我国资本市场长远健康发展也将产生积极而深远的影响。 据统计，1990年至今，国内A股包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达近4.3万亿元(其中再融资额达2万亿元左右)，而A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。 按照普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%计算，投资者花费4.3万亿元参与上市公司融资活动的普通股东所获得的分红额不超过0.54万亿元，也就意味着近21年来，A股市场给予普通投资者的现金分红总额占融资总额的比率不足13%。而如果按照现在3.5%的一年期存款利率并以复利计算，21年下来的储蓄回报却高达105.9%。 而且，对投资者而言，他们还要背负印花税、交易佣金等成本。相关统计显示，过去的21年中，A股累计股票交易佣金总额约4000多亿元，A股市场证券交易的印花税总额约6000多亿元，也就是说普通投资者的交易成本约有1万亿元左右，这两项成本几乎超过了红利。因此，证监会推出力促上市公司现金分红等举措，对提升市场的投资吸引力起到了积极促进作用。 申银万国分析师钱康宁表示，证监会推出"力促上市公司现金分红"等十项举措影响深远，政策思路及具体措施涉及多层次资本市场改革发展的方方面面。这些问题既是市场所关注、中国资本市场健康发展所必须夯实的基础，也是未来改革的切入点，对于推动资本市场持续健康发展，提升投资者的投资信心都将产生积极而长远的效应。 负面因素 上市公司业绩增速下滑 尽管目前全部A股的市盈率在15倍左右，低于2005年1000点附近和2008年2000点附近的估值。从具体行业看，与历史水平比较，目前不少行业的估值水平已经低于或接近历史低点。不过，由于上市公司业绩整体呈现增速下滑的态势，部分低估值行业明年都面临业绩下降和估值上升。 根据统计，全部A股2011年前三季度净利润增长20.35%，其中金融服务板块增长27.14%，该板块贡献了50.6%的净利润，说明上市公司整体业绩的增长依然明显倚重于金融板块。随着物价和经济增速的双回落，上市公司单季的业绩增速继续呈较明显的下滑态势。 从单季度净利润增速看，全部A股净利润增速从一季度的24.8%下降至三季度13.1%，扣除金融股后净利润增速更是从21.2%下降至6.9%。由于企业毛利率随着物价走低而处于下降的通道中，上市公司四季度业绩增速将进一步下滑。 这也是为什么估值相对不那么便宜的食品饮料、信息设备、餐饮旅游及生物医药等消费类与科技类板块在11月份表现强势，而低估值相对便宜的建材、家电、房地产、有色等强周期类行业跌幅居前的原因吧！ 与时同时，10月中国制造业采购经理人指数(PMI)指数为50.4%，较上月回落0.8个百分点。其中购进价格指数、进口指数、积压订单指数、新出口订单指数回落幅度较大。PMI指数的再度回落显示四季度经济仍将延续减速的态势。 汇丰银行发布的11月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48，低于上月终值51.0，呈加速回落态势。这一数据不仅跌破50的"荣枯线"，更创下32个月以来最低。显示了实体经济出现了恶化的态势，也不利于股指表现。 沪指波动区间或在2300-2600点 即将成为历史的11月份行情，沪指反弹至2550点位附近时，在外围市场出现大幅波动及国际板推出言论等冲击下冲高回落，全月沪指的波动区间在2350-2550点，那么在接下的12月，沪指的波动区间可能会在多少呢？ 广发证券表示，当前宏观经济就像一个脆弱的病人，内伤、外伤、各种并发症。如若单靠市场的力量，病情会急剧恶化，而若用药过猛，又会产生副作用，并发其他疾病。这是考验政府调控艺术的时候。市场亦会在政策面和基本面的博弈中，艰难前行。但基于政策必然会相机抉择，市场再创新低的可能性比较小，但也不排除欧美债务危机出现极端情形下，市场再创新低的可能。考虑到年末估值切换，以2011年整体上市公司业绩增长15%、中性的估值水平为前提，2400点是2011年的合理点位。以2012年整体上市公司业绩增长-10%到15%为假设，2012年的沪指合理运行区间为2200-2800点之间。基于12月这个时点，在政策和基本面的博弈中，沪指下探到区间下限的可能性比较低，12月沪指将大概率运行于前期的低点2300点至2600点之间。 相比之下，上海证券显得相对谨慎一些："从经验来看，以2007为界，最近几年12月份指数波动都不大，12月指数波动都低于年度平均，更是远低于季度平均。另外，结合近期主流机构对明年的策略判断，普遍也认为指数是区间震荡运行态势，12 月行情不会有什么惊喜。另外年度资金结算、主流机构业绩考核等从资金层面决定了12月份操作动力减弱，预计全月指数核心波动区间在2300-2500点。" 品种配置 从近期的板块个股表现来看，以酿酒、医药为主消费股和以国家产业政策导向的文化传媒、节能环保等行业个股表现活跃。分析认为，上述热点的逆市走强在很大程度上反映了下一阶段行情的热点动向。在即将到来的12月份收官行情中，投资者通过上述二大方向作为选股思路。 "由于流动性大幅改善的预期仍难建立，大盘股撼动不易，市场热点仍将集中在具备盘小绩优特征的个股上。"华泰证券研究员潘俐俐表示，十月份以来产业规划密集出台，预计在未来一段时间产业规划还将围绕着"十二五"规划纲要不断出台，特别是在制造业升级和战略新兴产业培育方面。受益经济结构转型的细分行业龙头，如医疗保障、节能环保、水利投资等领域值得重点关注。 除了11月市场当中的一些热点在12月继续受到青睐外，近期获得信贷倾斜中小企业及一题材也被看好。东方增长中小盘基金拟任基金经理呼振翼表示，部分优质中小盘成长股2011年市盈率已进入20-30倍区间，风险得到一定程度的释放，具有较好的中长期投资价值。 上海证券策略分析师曾小勇建议，操作上总体偏防御，选股以超跌、政策热点、业绩增长确定为主线，关注年报高送转的交易性机会，超跌、次新小盘股、业绩好有送股潜力的品种重点关注，行业方面以消费类的白酒、新兴产业中的节能、环保、新材料、新技术等为主。（投资快报） |
