| 西南证券：海通证券 资本实力雄厚 建议增持 业绩大幅增长，盈利主要来自经纪、自营业务。2007 年公司年报全面体现了其行业中居前的地位，资产规模、业务规模和盈利规模的各项衡量指标绝大部分都居于行业前列。2007 年公司各项业务均出现爆发式增长，传统的三大业务仍是最主要的收入支柱，总共贡献收入比重89.24%。 费用支出增加较快，但费用支出占营业收入比重呈下降趋势。由于公司大规模增加了员工工资计提，营业费用同比增长197.12%，但低于同期营业收入320.69%增加速度。费用支出占营业收入比重为29.01%，同比大幅度下降了12.05%。在已公布年报的上市券商中，低于中信证券，高于国元证券、长江证券、东北证券和国金证券。 创新业务全面布局，未来收入结构进一步优化。公司在金融创新方面，已经具备先发优势。2007 年公司定向增发募集资金260 亿元，大大增强了公司的资本实力。充足的资本金为公司的创新业务开展奠定了坚实的资本基础。目前证券公司新业务的开展都与公司净资本相联系。增发后，公司净资本大大增厚，净资本规模提升至行业第二。 面临的市场风险和竞争加大。从长期来看，公司可借助资本市场的力量，做大自身规模，改变盈利模式。但从短期来看，证券市场走弱的风险存在，业务结构单一，与整个股市高度相关的证券行业更易受到冲击。 经估算，公司08 年、09 年和10 年每股收益为1.24 元、1.44 元和1.78 元；考虑到海通证券较强的资本实力，给予30-35 倍市盈率，目标价43.4 元。 |
