| 招商证券：神火股份 新项目逐步投产推动业绩大幅增长 神火股份07 年中报实现主营收入和主营业务利润为19.5 亿元和6.91 亿元，同比增长115.82%和70.92%，实现净利润3.36 亿元，同比增长55.25%，相对应每股收益0.67 元，基本符合预期。 收入和利润的大幅增长主要在于新合并沁澳铝业（70%的股权）和19.5 万千瓦的电厂：上半年，沁澳铝业电解铝产销量为4.81 万吨和4.22 万吨，新增收入和利润7.92 亿元和1.41 亿元。19.5 万千瓦的电厂于4 月1 日办理完资产交割，上半年完成发电量和售电量分别为2.87 亿千瓦时和2.69 亿千瓦时，实现收入和利润0.98 亿元和0.11 亿元。 煤炭产销量小幅增长，价格和成本变动较大：公司目前四个矿井核定产能421万吨。上半年，公司煤炭产销量为210.7 万吨和208.13 万吨，同比增长3.11%和4.78%。但煤炭销售价格和成本出现异动，上半年煤炭销售价格为505.04元/吨，同比增长71.88 元/吨（+16.59%），销售成本为245.62 元/吨，同比增长30.86 元/吨（+14.37%）。煤炭销售毛利率为51.37%，同比上升0.9个百分点。 在建项目较多并逐步投产，未来产能增长预期明确：设计产能30 万吨的刘河煤矿已顺利投产，持股70%的沁澳铝业二期7 万吨电解铝于07 年6 月末竣工投产，目前已形成16 万吨的电解铝产能。煤矿方面在建项目较多：在建矿井设计产能240 万吨（薛湖矿井120 万吨，泉店煤矿120 万吨），筹建矿井120 万吨（持股70%郑州天宏李岗煤矿）、参股在建矿井300 万吨（参股39%的新郑煤电赵家寨煤矿）。全部建成后公司的煤炭权益产能将达到862 万吨，是06 年产量408.62 万吨的2.11 倍。 将采取适当的方式解决佛光铝业问题：收购佛光铝业的非公开发行股票方案于7 月26 日到期失效，公司承诺将采取适当的方式解决佛光铝业的问题。 维持强烈推荐投资评级：维持前期的业绩预测，预计07 年、08 年和09 年每股收益分别为1.4 元、2.17 元和3.01 元，同比增长74%、55%和39%。我们将目标价从前期43 元调升为48 元以上。继续维持强烈推荐的投资评级。 |
