| 民生银行业务发展较快，费用控制需要进一步加强，费用收入比有望高位回落。 事业部制改革初见成效，但仍有待进一步观察。 风险控制逐渐加强，重点关注房地产行业贷款风险的控制；不良贷款余额虽有增加，但仍在可控的范围内，不良率仍保持在较低的水平。 综合化经营取得一定进展，与陕国投合作开端较好。 大小非减持的压力较大，关注二级市场股价下行的风险。民生银行07 年业绩继续快速增长，我们预测08 年增长51%，09 年增长28.8%（未考虑海通股权增值）。 民生银行目前估值水平较低，2008 年动态PE、PB 为16.0 倍、2.6 倍，2009 年动态PE、PB 为12.4 倍、2.2 倍。综合考虑民生银行打造综合金融平台、业绩继续较快增长、估值水平较低等因素，我们维持对民生银行长期增持评级，目标价15.3 元（复息、复权后价格为20 元）。 |
