| <SPAN class=hangju id=zoom> 在经历10个月的等待后，长江证券借壳上市事宜终于“修成正果”，即将于明日登陆A股市场。在券商类上市公司作为本轮牛市的最大受益者，业绩大幅攀升趋势明确的背景下， 长江证券借壳上市无疑为券商板块集体爆发提供了重要契机。近日来，海通证券、东北证券、中信证券等券商股的强势表现似乎已经为此次井喷行情拉开了序幕。 行业利润爆发式增长态势明朗 今年券商业可谓是格外风光，券商行业景气度明显高涨。随着股指成功突破历史新高，今年股票市场的成交量和年度IPO总量都创出历史新高，全国券商经纪收入和承销收入出现爆发式增长！单就佣金收入来看，预计全年成交额将达到为46万亿元。以0.15%的佣金计算，全年佣金收入将高达690亿。此外，在执行新会计准则后，券商的自营证券通常被纳入“交易性金融资产”或“可供出售金融资产”，而券商持有的限售流通股在解禁后由长期股权投资转入可供出售金融资产。目前各个券商的可供出售金融资产均存在不同程度的未变现浮盈，未来公司通过调节出售进度可有效平滑业绩的波动。 虽然目前券商业绩已获大幅攀升，但是券商行业仍然存在三大潜在利好，行业利润增长空间依旧甚为广阔。第一，创新业务打开成长空间。目前，直投业务已经正式推出，而股指期货也有望在年内推出。由于前期的技术准备和风险控制较为充分，这些业务一旦推出将很快形成规模，并为券商带来盈利。第二，券商牌照价值有望重估。在综合治理结束后，外资进入中国证券行业可以采取子公司的模式，在投资银行方面主要以合资的方式进行，对全牌照的券商，外资可以采取参股的方式。在此背景下，对于外资投行而言，收购或参股规模适中、且拥有全业务牌照的券商都是可选择途径，券商牌照的价值也将因此得到重估。第三，潜在的股权激励也将成为券商股表现的一大催化剂。目前，国外上市券商中管理层和员工持股的比例普遍在50%以上，国内目前仅有中信实施了股权激励。目前很多券商都在研究激励方案，以在上市前后实施。随着金融企业实施股权激励的一些限制有望逐渐解除，股权激励不仅有助于降低管理层的道德风险和代理成本，还将加大公司利润释放的速度。 券商借壳是该板块最大投资亮点 上市融资不仅可以使券商获取稳定的长期资金来源、扩充资本实力，而且有助于改善法人治理结构，促进经营的规范化，从而将使证券公司的综合竞争力有质的飞跃，并给原始股东带来巨额投资回报。目前，尽管管理层从政策上鼓励优秀券商IPO或借壳上市，但由于前几年的大熊市，不少券商连续几年亏损，持续盈利水平达不到IPO所要求的三年连续盈利的规定，因而借壳上市无疑就成为不少券商进行融资的最快捷途径。正因如此，一年来海通证券、东北证券、国金证券、国元证券已经先后借壳上市。从它们借壳上市后二级市场的表现来看，海通证券借壳都市股份后连续出现的14个涨停板是其巨大财富效应的生动写照。 鉴于券商的盈利正以爆发式的速度增长，而券商借壳上市成为潮流，ST股票被借壳所演绎的“财富故事”将有望在该板块不断上演，投资者当密切留意相关投资机会。具体操作中从券商借壳角度出发，建议目前重点关注长江证券（000783）：公司拥有56家营业部牌照，目前已开业的有49家营业部、11家服务部，经营网点遍布全国16省市、自治区的主要经济发达城市，2006年长江证券自营业务创造收入58708万元，投资收益率超过同期开放式基金平均水平。此前，长江证券曾发布业绩预测，今年净利润同比将增长400％左右。公司借壳S*ST石炼将于本周四挂牌，此前机构普遍预测，长江证券在二级市场的定价至少在30元以上。而ST长运被西南证券借壳的消息在11月底公布后，截至周三所连续拉出的26个无量涨停板，更是刺激了外界对于长江证券上市的预期。 另外，从受益于行业利润爆发式增长角度考虑，建议重点关注国元证券（000728）：国元证券成立于2001年，是A类证券公司。截至2007年三季度，公司总资产达到180.28亿元，净资产45.27亿元。目前公司拟向特定对象非公开发行不少于3亿股、不超过5亿股人民币普通股，发行募集资金不超过180亿元。如果公司增发获得股东大会通过和监管部门核准，不仅将极大缩小与今年早期完成增发的行业龙头中信证券和海通证券的差距，而且将有力的促使其经济业务、自营业务、创新业务等各项加速发展。故此，建议投资者做前瞻性布局。 |
