| 2009年7月上证指数震荡弹升，其主要波动区间在2947.69点至3454.02点，收在当月的次高点。沪市7月份成交额48009亿元，较6月的31341亿元增加53.18%。7月收盘3412.06点，较6月份上涨15.30%。月度走势有两点值得关注：首先，震荡向上的趋势未变，连续拉出七根月阳线，收复30月的均线。多方掌握着主动权，连创反弹新高。其次，蓝筹股表现不俗，且局部热点补涨特征较明显。再次，高位出现震荡，尤其是7月29日沪深两市收盘时近五十只股票跌停，在高位多空的分歧加大。 7月份表现突出的行业分别为黑色金属、有色金属、化工、采掘行业等中上游行业，交运设备依旧表现较好。在固定资产投资高增长的累积效应及房地产开发投资加速回升的背景下钢铁行业量价齐升，且估值相对低位，板块涨幅居首。有色金属板块在沉寂了一个月后再次启动，其中又以电解铝涨幅最大，同样是基于由于房地产开发投资加速回升将导致与之息息相关的行业复苏逻辑，且在下半年地产投资继续回升与出口复苏将推动中国经济全面复苏的预期下，业绩弹性大的有色金属等强周期品种始终是周期复苏与繁荣的首选。煤炭板块延续了之前强势表现，主要原因为煤炭价格将依然以波动上升为主趋势;行业的资源整合大幕开启与资产注入，将较大幅度地提升煤炭企业未来的议价能力，并且显著提升上市公司的盈利能力;有色金属强势回归、资源股的强势，成功支援了投资者对煤炭板块的热情。交运设备板块主要由于销量的持续快速增长，行业景气度高，业绩增长超预期的概率大。 表现较差的行业为房地产、商业贸易、医药生物等行业。房地产行业主要由于前期部分城市房价快速上涨，政府收紧二套房贷抑制投资性需求，外加地产销售的季节性淡季，致使地产销量近期环比回落，以及地产股在前期快速上涨后也有阶段性休整需求。商业贸易、医药生物等稳定增长行业表现落后，主要原因在于经济将全面复苏的预期下，市场更偏好业绩弹性大的周期性行业，而医药生物、商业贸易等稳定增长行业更多的体现是阶段性的配置价值。 09年以来宏观经济企稳回升，上市公司业绩及盈利能力预期也逐步改善。截至8月3日，根据今日投资对国内70多家券商研究所1800余位研究员盈利预测数据的最新统计，沪深300成份股09年盈利预测增长率为19.48%，这些上市公司08年较07年的预测增长率为-14.53%。近一个月来一致预期数据显示分析师对于2009年的业绩相对增速普遍呈小幅调升趋势。6月份以来，由于固定资产投资高增长、房地产开发投资的快速回升，带动钢铁等中游行业景气回升明显，工业生产当月同比10.7%，较6月份提升1.8个百分点，发电量同比增速更是大幅提升至同比增长5.6%，宏观经济回升明显超预期。因此，国信证券认为，未来在地产投资持续及外围经济恢复带动我国出口回升成为推动宏观经济持续改善的新动力（净值，档案，基金吧）情形下，上市公司业绩及盈利能力预期依然有继续上调的可能，将对A股市场构成支撑。 目前，A股市场整体估值偏高，部分行业高估明显如有色金属等09年动态市盈率基本超过其历史高峰，与宏观及行业基本面明显不符。大部分行业考虑到09年的业绩增长，动态估值水平虽然低于其历史平均水平，但受整体市场的估值中枢限制，也明显合理甚至略显高估。唯有金融业中银行业无论从绝对估值及相对估值来看都较低，处于整个市场的估值洼地。另外，从09年动态的相对PE与其历史相对PE的平均水平比较来看，建筑建材、房地产、医药生物、商业贸易、信息服务等还略有空间;以上情形也表明投资者对行业景气复苏的乐观预期已被不同程度的预支。 机构乐观情绪占据上风 今日投资在线分析师对研究机构出的09年8月份投资策略进行了统计。统计结果显示，22家研究机构中，超半数的机构对于8月份的市场走势多数仍持乐观情绪，持中性观点的机构明显减少。其中，13家研究机构对八月份的行情持偏乐观的看法。国信证券认为未来房地产开发投资的延续恢复、消费的稳步回升及出口恢复增长有望成为推动我国经济全面回升的新动力（净值，档案，基金吧）。虽然货币政策微调可能引发市场波动，但在通胀抬头、经济局部过热前，货币政策转向的可能较小，盈利改善及依旧充裕的流动性有望继续支撑市场震荡上行。上海证券也表示，宏观流动性宽松的格局在短期内不会发生逆转，企业盈利状况继续恢复将夯实当前的市场基础。这为市场提供了有利的宏观运行环境。市场内部在存款活化驱动下，指数型基金在7-8月份将带来的增量资金将推动市场震荡向上。 另有8家研究机构给予了8月份行情持谨慎的观点。其中，海通证券预计八月份A股市场“泡沫化”行情有望延续，但股指波动幅度会明显增大，市场存在“泡沫化”机会的同时，也伴随潜在高风险;与此同时，对A股市场中期趋势继续持谨慎观点。一方面，宏观政策面的继续呵护倾向、海外主要股票市场恢复性上涨行情延续、我国居民与企业资金游离于银行体系之外倾向加剧，都可能成为八月份A股市场“泡沫化”行情延续的有利催化剂;另一方面，未来我国出口增速与工业增加值增速皆存在阶段性改善潜力、A股2009年中期业绩降幅有望继续收窄等因素的存在，则为“泡沫化”行情延续提供了一定基础。而新增信贷增速随时都可能显著放缓、市场对政策面转向时点所存在的显著分歧等不确定性因素，都将可能导致股指出现大幅波动。对于8月份指数的振荡区间，申银万国认为2009年8月份上证指数主要波动区间在3600点至3100点。关注30日均线的得失。 仅有1家研究机构认为8月份市场将进入调整期。中原证券认为市场的风险在逐步上行，出现调整的可能性在加大。1)新股供应的持续增加，包括锁定期即将结束的限售股，A股市场的IPO重启，以及创业板，对市场资金的分流产生实质性的影响。2)股票的需求结构出现变化，基金进一步加仓的能力减弱，但散户开始大举入市。直接的结果是，我们看到成渝高速上市后的疯狂演绎，这往往是行情阶段性进入尾声的一个标志。3)从市场本身来看，无论是指数上涨的幅度、时间的跨度、两市成交量以及个股的估值，均预示市场即将出现调整的迹象。 八月份关注四类投资机会 从各机构看好的各类机会看，主要有以下四类： 一、关注滞胀板块。比较各板块指数于相对沪深300指数的走势，从各板块相对大盘的最低点位置中，可以找出一些当前涨幅相对较小的板块，这些板块在下一阶段获得超额收益的概率会更大一些。投资者可以适当关注：交通运输、化工、公用事业、食品饮料、农林牧渔、信息服务等板块。 二、关注景气度逐渐复苏的行业。最近的投资逻辑是比较清晰的，主要是基于地产复苏对相关产业链的带动，即产业扩散效应：地产复苏和新开工--钢铁、化工、有色等中游--煤炭等上游，这一投资逻辑仍值得坚持，发电量、PMI等数据可以证明这些中、上游行业的复苏仍在快速展开，国家电网数据显示，7月中旬日均发电量同比增长7.9%，显著高于7月上旬3%的增速。 三、关注出口改善给外需品带来的阶段投资机会。美国经济正在经历底部后的低水平复苏阶段。与此同时，对于中国出口而言，正迎来阶段性的复苏机会，且出口的改善将有利于我国工业增加值实现恢复性的回升。领先指标支持了出口“环比触底”的预判观点。6月份PMI-出口新订单指数为51.4，这已经是连续2个月处于50上方;进料加工贸易进口额6月份同比下降18.3%，但已是连续5个月降幅收窄，表明出口环比状况在改善。建议超配出口相关且估值具备弹性的行业，主要包括：航运、家具、化纤、造纸、家电、纺织服装等。此外，鉴于出口的改善有望带动工业增加值增速的回升，因此，建议超配有望受益于工业增加值改善预期下的电力板块、以空运为代表的交通运输板块及钢铁板块等。 四、关注投资收益与公允价值变动带来的相关投资机会。在乐观的情形下，投资收益与公允价值变动有望拉高09年上市公司净利润增速8-12个百分点。这表明在宏观经济改善与企业盈利大幅度反弹的背景下，投资收益与公允价值变动有望在未来成为推动利润增长的一大动力，也是投资者挖掘中报超预期的另一个视角。 |
