| 大市研判 根据对2009年A股业绩的预测，下半年上证A股的波动区间为2900点~3400点。建议3季度仍配置周期和业绩增长相对明确的行业，如金融、房地产、建筑、工程机械等，4季度建议配置成长与防御兼具、货币政策敏感度相对较低的行业，如零售、食品饮料、医药、家电等。 下半年房地产投资增长加快将进一步提高固定资产投资的增长速度，房地产与汽车等耐用消费品的超预期增长、资产价格上涨带来的财富效应将继续带动消费的持续增长，出口退税率上调及国外经济企稳的效应，国内出口降幅也将逐季收窄，4季度后期将会转正，从三大支出法来看国内宏观经济复苏力度下半年将进一步加强，GDP增长率将逐季提高，4季度宏观经济复苏的基础将基本夯实。 4季度宏观政策转向？ 目前经济复苏现象虽然明显，但随着4季度外需好转、经济复苏明确、物价转正、房地产投资基本恢复，而物价及资产价格快速上涨的情况下，国内的宏观政策基调转向的概率会较高。美国经济复苏在4季度逐步明确、物价上涨加速的情况下，退出定量宽松货币政策的必要性也在增加，美国政策的调整也为国内政策调整提供了操作空间。 虽然受资产价格上涨和通货膨胀预期增强的影响，货币当局可能会对下半年的货币政策做些微调，但广发证券认为在经济复苏基础夯实未确认之前，宽松的货币政策基调整体不会发生方向性的转变，而经济复苏加快，货币乘数上升，预计市场流动性仍会非常充裕。受经济复苏和通胀预期的影响，存款活期化趋势也将逐步加强，M1/M2及居民投资意愿上升，将进一步驱动存款的保证金化，下半年股票市场资金供给整体看仍相对充裕。 从资金需求来看，下半年虽然限售股的解禁规模大幅上涨，但是主要集中在银行、石化等央企身上，这些央企短期主动减持的意愿并不强，剔除央企，限售股的解禁规模同比是下降的，当然在股票大幅上涨后，已解禁的大小非的减持动力可能增强。 下半年资金面充裕 另外，IPO的重启及创业板推出预期，将增加资金需求，根据历史经验来看，一般IPO重启后4~5个月进入融资高峰，因此，广发证券判断4季度IPO对资金需求将明显增加，同时4季度受宏观政策取向调整预期增强影响，资金面主动收紧的可能性会较大。 因此，整体来看，认为3季度市场资金面仍相对充裕，4季度资金面压力相对较大。 |
