| 周四公布了一篮子宏观数据，其中GDP增速二季度增长7.9%，相比一季度有了明显的好转。除此之外，工业增加值、城乡居民收入等也有回暖的迹象。也就是说，政府前期的保增长政策现在已经见到了成效。 在宏观经济复苏势头日益明朗的背景下，此前受金融危机重创的周期性行业开始受到市场的关注，例如最近的航运业，在全球经济见底的背景下，机构普遍认为航运业最差的时候已经过去。事实上，除了较为火爆的地产、有色、煤炭之外，其它的周期性也开始受到关注，如钢铁、化工、航空等。贯穿这些行业的逻辑都是经济复苏；另外，产品价格开始见底回升，也是股价表现的催化剂。 券商作为典型的周期性行业，在经济复苏过程中受益程度更高。首先，股市是经济的先行指标，在经济复苏的背景下，股市的表现将更好；其次，股市的容量在迅速扩大，随着限售股的陆续解禁，流通股的比例急剧上升，这将大大增加券商的经纪收入；此外，券商自营是国内第二大类机构投资者，在股市回暖的背景下，自营收入将有较好的表现。而从历史表现看，不完全统计显示，除了重组股外，在2005-2007年的大牛市中，券商板块的累计升幅是最大的。 融资融券、创业板、股指期货……券商板块不乏催化剂。创业板的顺利推出正在紧锣密鼓的有序进行着。同时，央行在《中国金融稳定报告（2009）》指出，我国应在建立完善的风险防范制度基础上，积极稳妥、适时地启动融资融券试点工作，做好市场交易出现异常时的应急预案。我们认为，预计下半年管理层推出有关业务的可能性是较大的。从相关的历史经验来看，融资融券对证券市场交易额有一定的放大效应。有关数据显示，融资融券业务对日本股市成交量的放大比例在10%至20%之间，放大比例与行情有一定关系。在市场处于低迷时期，融资融券业务对成交量的放大作用有限，相反，在市场活跃时，融资融券业务的杠杆效应则较为明显。 此外，创业板推出也将给券商带来新的收入来源。例如，证监会计划进一步推动券商直投业务的发展，主要是指证券公司直接投资未上市股权项目，未来通过上市或者并购等方式退出投资并获得投资收益。在当前创业板推出条件越来越成熟的情况下，直投业务的发展无疑将成为券商盈利的重要增长点。据有关统计，目前创业板储备项目数量排名靠前的10家券商，所准备项目已经超过150个。 对于券商板块的机会，投资者可以从直投业务、融资融券等角度去把握。直投业务方面，从2007年直投业务试点启动以来，已超过十家券商获得试点资格。如果年内创业板顺利推出，那么直投业务将成为券商盈利的重要增长点。融资融券方面，获得试点的券商往往需要较高的净利产、相对较大的规模（如网点方面）、较好的资产管理历史等。也就是说，一线大型券商成为试点的可能性较大，投资者可重点关注上市券商的龙头公司。 |
