| 投资要点： 2009年5月25日我们将行业评级下调至“中性”。当时考虑到甲型H1N1流感全球肆虐，并呈蔓延扩散之势、板块总体估值水平已基本合理等，我们在2009年5月25日《流感疫情已成为当前旅游行业最大风险，下调评级至“中性”——甲型H1N1流感对中国旅游行业的影响研究》的报告中，将旅游行业评级下调至“中性”。 板块明显跑输印证了我们的担忧。5月25日—7月10日旅游板块明显跑输于整体市场（落后沪深300约7.40个百分点），其中，除旅游综合略跑赢整体市场外，景点、酒店均大幅跑输整体市场。这反映出我们担心甲型H1N1流感等威胁旅游行业的观点得到了市场的印证和认同。 预计上半年全国旅游总人数、旅游总收入同比分别增长9%、11%，呈现恢复性增长。其中，1）入境旅游市场：1-5月全国入境旅游收入同比下降13.4%，预计上半年同比下降11.5%；2）国内旅游市场：1-4月全国国内旅游收入同比增长13.7%，预计上半年同比增长13.8%；3）出境旅游市场：1-4月全国出境旅游人数同比增长2.8%，预计上半年同比增长1.5%。 申万重点旅游上市公司2009年中报前瞻：1）2009年上半年申万重点旅游上市公司的业绩总体难超预期，预计净利润同比增长17.7%（上年同期同比增长3.5%）；2）预计2009年上半年10家重点上市公司均有望实现盈利；3）预计净利润增长幅度≥30%的公司：2家，分别为峨眉山A、中青旅；净利润增长幅度0%—30%的公司：5家，分别为全聚德、锦江股份、丽江旅游、黄山旅游、首旅股份；净利润下降幅度0%—30%的公司：3家，即金陵饭店、桂林旅游、三特索道。 维持旅游行业“中性”的投资评级。主要理由和逻辑：1）旅游行业呈现恢复性增长，但业绩总体难超预期；2）目前旅游行业板块估值已基本合理；3）新疆“7·5”暴力事件严重打击新疆旅游市场、甲型H1N1流感全球肆虐并呈蔓延扩散之势、金融危机仍对中国入境旅游市场产生负面影响等因素，我们预计，在这样一种背景下，作为一个极为敏感的行业，未来中国旅游板块总体很难超越市场整体表现获得超额收益。 投资策略：维持“蓝筹+热点”策略。我们仍维持2009年下半年旅游行业投资策略报告中的观点，即：1）中长期重点关注那些符合行业发展趋势、品牌优势明显、核心竞争力突出等优质旅游蓝筹股。如桂林旅游、锦江股份、中青旅、首旅股份、黄山旅游、三特索道等。建议稳健价值型投资者在其股价回落时适度加大配置，并耐心持有。2）短期（下半年）重点关注那些具有较强的资产重组注入、提价等主题预期的旅游热点股。如峨眉山、桂林旅游、锦江股份、东方宾馆、世博股份、大连圣亚、九龙山、西安旅游等。建议激进型投资者逢低适度参与。 |
