| 随着量子基金规模一再缩小，已近七十岁高龄年迈体衰的索罗斯将逐渐淡出国际金融市场已是不争的事实。他那叱咤国际金融市场风云的形象及几次经典性金融战役所带来的辉煌，将随时间的推移而变得越来越遥远，人们会忘记这个老人的存在，就像人们忘记上个世纪初美国著名股票投机家里费莫一样（里费莫只能在后人写的《股票操作回忆录》一书中为世人传颂）。事实上，里费莫晚年处境十分悲惨，靠借钱度日，为华尔街所唾弃。索罗斯比里费莫幸运，他尚能较体面地淡出市场，为自己的晚年留一笔不少的财富，而且很有先见之明地在事业辉煌之时写下树碑立传式的著作《金融炼金术》。该书出版时曾受到投资界的青睐，琼斯投资公司经理称：《金融炼金术》将与《股票操作回忆录》一样成为资本市场的经典作品，不仅为投资者人手必备之书，而且其中传奇式的主人公也为投资者所仰慕和传颂。 作为投机家，索罗斯与里费莫并无不同之处，他们一样过份的自信和贪婪，没有学会激流勇退，都重复了从成功走向失败的命运。里费莫或许对自己的最终失败没有任何预见性，因为对于一个以投机为业的炒家输输赢赢的经历太习以为常了，否则晚年生活境况不会那样悲惨；索罗斯晚年尤其在东南亚金融危机之后的一系列投机活动的失败正应验了他“始于自强终于自败”的理论，说明作为一个过份自信贪婪的投机家其结局是可以预见的，索罗斯仍然可以像常人一样过安逸的晚年生活，但成功投机家的桂冠辉煌的事业已与他相去甚远。和里费莫永久活在《股票操作回忆录》一书中却淹没于历史长河中一样，索罗斯也将永久活在《金融炼金术》里，而淹没在当代金融投机领域里。 对于阅读《金融炼金术》的投资人来说，不能不注意到活在书中的索罗斯和现实中的索罗斯之间的区别，同时在接受该书介绍的投机理念及方法的时候，必须将书中的索罗斯与现实中的索罗斯联系起来理解，明确《金融炼金术》并不是确保投机成功惟一有效的方法，也不是最重要的方法，将方法及使用方法的人神化都是不明智的。当然，因为索罗斯晚年的失败而草率地得出《金融炼金术》所言是“一派胡言”的结论也是不明智的。正如索罗斯在修正版前言里说的，从该书初版以来，七年时间量子基金以每年平均35.8％的不俗业绩回报股东。即使在2000年下半年全面总结基金投资失败的时候，索罗斯也没有否定该书的理念或方法已经过时，他只是含蓄地说：自己的方法为大家所知是有害的。必须注意到，过份自信、一般投机家的贪婪以及强烈的自我表现欲可能是索罗斯最终失败的重要原因。因此，在阅读《金融炼金术》的时候，有必要把关于金融市场投资理念方法的真知灼见与作为投机家的索罗斯的人性弱点区别开来，既明确该书重要价值又认识到克服人性弱点的重要，从而达到提高投资能效和确保投资成功的目的。 索罗斯自称是一位角色颇为复杂的人物。他酷爱哲学思维却又投身于国际金融投机活动中，他是一位令人生畏的金融大鳄却又是一位大慈善家，他常常参与一些国家的政治变革成为社会活动家，常常做一些关于人生、社会思维的抽象思考却又总辞不达意，他戏称自己是一个失败的哲学家却又在乐此不疲，当人们都以成功金融投机家称呼他并表示敬佩时，他却认为自己是不断思考人生的思想家更合适，如此等等。角色的多样性复杂性影响了人们对《金融炼金术》一书特色的理解，有人认为该书是阐述金融领域中思维与实在关系的哲学著作。 或许由于我国金融市场发展较晚等原因，首先引起国人注意的不是索罗斯的投机活动，而是他的所谓哲学思想。1987年4月在武汉召开卡尔·波普尔国际学术研论会，索罗斯以《我与卡尔·波普尔》书面稿列席，该书稿叙述了他与卡尔·波普尔的师生关系，认为他的金融理论深受卡尔·波普尔哲学思想的启发，他提出的反射性概念可谓认识社会历史规律的新突破，由此证明自然科学的方法论不适用于社会历史方面的研究。我国与会学者中有人对索罗斯的哲学思想抱有浓厚兴趣，认为索罗斯的反射概念标志着哲学认识论上的重大突破，是认识社会历史方法上的新起点；该学者还认为，抛弃索罗斯过份强调反射性决定社会历史存在不确定性的观点，寻找其中的客观性和可预测性不失为有益于现实的尝试。对索罗斯其人和著作有深入了解之后，这位学者决定委托两个研究生将修正版的《金融炼金术》翻译成中文，介绍给国人，该书翻译出版时已是东南亚金融危机刚刚过去的1999年上半年。 《金融炼金术》一书该作哲学著作看还是作一般的金融投机指南看，仁者见仁智者见智。在金融投机界有关指南方面的书可谓汗牛充栋，正因为该书有相当篇幅论述到有关金融市场本质的哲学认识论问题，并强调这种认识的重要性和普遍性，所以才显示出不同于一般投机指南的地方。就索罗斯的哲学核心概念之一反射性而言，作为一种现象出现于金融市场并不少见，许多金融投机家已有意识地运用于解释价格变化的原因之一，但是将此现象视为市场本质特征并以此形成主要分析方法的可能是从索罗斯开始的，因此他有必要就此大做文章。从听了卡尔·波普尔的课后，索罗斯一直没有放弃过当哲学家的幻想，早年曾写过“意识的重负”之类哲学著作，但没写完，为了生计开始投身于金融投机活动。在华尔街崭露头角后才写了《金融炼金术》一书，索罗斯不讳言该书畅销完全与他投机活动的成功有关，确信众多投资者仍以投资指南的视角来读他的书，他们并不在意该书运用的一些晦涩哲学名词，也不看重索罗斯在哲学上的突破，因为投机指南或发财秘诀永远是投资者如饥似渴的东西。 市场人士较能看出该书的价值，有人称它是一部革命性作品，因为它透过现当代一系列经济政治事件的反射性分析来理解市场，有别于一般意义上的技术分析，成为现代第一个非技术分析的尝试。更主要的是，它告诉投资者什么是大行情以及如何掌握大行情，这对于提高投资绩效及增强投资人信心十分重要。对索罗斯向世人宣示金融投机成功秘诀这一事实，有人一方面高兴不已，另一方面对索罗斯的未来深表忧虑，认为投机秘诀公开后，索罗斯的未来必然面对两种选择：或者被别人超过，或者被市场打败。别人和市场都是他的对手，如今对手对他已充分了解！ 当然，索罗斯不是一个单纯的投机家，他不在意该书出版给他的投机活动带来些负面影响，相反，角色的多样性复杂化使他在另外一些方面得到补偿，例如人们或许因此更深入地了解他，而他的思想开始影响别人和社会，这些一直是他在后来生活中所期待的。 简单地将索罗斯晚年投机失败与他的方法为人所知联系在一起可能是有失偏颇的，尽管在《金融炼金术》出版时有人对此作过预言，尽管索罗斯也解释那是失败的重要原因之一。事实上，生活角色的多样化分散了他进行投机活动的精力，尤其是过份的将投机活动与参与社会变革结合在一起，赋予投机活动过多的目的和任务，草率而自以为是地重复已往的方法，对变化了的市场缺乏了解，这些才是他失败的主要原因。如果说《金融炼金术》真的与作者不能善终的投机生涯有什么必然联系的话，那就是书中夹杂哲学思辩、人生社会思考和变革欲望等多重角色特征，最终影响了他进行成功的投机活动所需要的基本素质发挥，不切实际的要求和欲望使他成功投机家的晚节不保。 索罗斯以投机活动终其一生，我们将之视为金融投机家是恰当的，对于所著的《金融炼金术》也只能视为投资指南之类的书，不宜视为哲学著作，而且在阅读该书的时候必须将书中叙述的那个成功的人和晚年失败的索罗斯联系在一起，从而深刻理解到不论怎样的“金融炼金术”都不是确保每一次投机成功的惟一因素，一个具有怎样思想意愿的人，在保确投机成功中与“金融炼金术”一样重要。《金融炼金术》一书的真正价值在于告诉投资者，要想取得成功，不寻常的眼光是重要的，至少在有关金融市场的认识论、方法论上要做到独特而且切合实际。 索罗斯的“炼金术”都能“炼”什么 ——再论索罗斯的《金融炼金术》 “炼金术”是古代方术家的术语，方术家想通过化学作用合成黄金，索罗斯也用“炼金术”作为书名，并非没有注意到这一点，他认为参与金融市场淘金的人与古代方术家有许多相似之处，都想通过自己的思想行为促使对象朝符合自己的目标发展。将书名定为“金融炼金术”正是明白无误地告诉投机者：该书是金融市场投机致胜的法宝。书名很庸俗，索罗斯则挖掘其中的深意。他认为，“炼金术”为古代方术家所用和为当代金融投机者所用效果是不一样的，前者劳而无功后者可以梦想成真，关键在于两者参与的对象不同，方术家不能将石头或铁块提炼成黄金，而金融市场则能接受参与者思想影响而出现与预期一致的情形。方术家违背了自然规律而失败，金融投机家因为把握了市场特征、遵循了市场规律而获得成功。那么市场的特征规律是什么呢？金融市场规律即社会历史规律不同于自然规律。自然规律独立于认知主体而存在，金融市场却受主体思想的影响，在思想与事件的相互作用下形成特有的规律特征。由于主体或参与者思想的影响及事态与思想之间的相互影响（即反射作用），金融市场具有自然现象所没有的复杂性和不确定性。长期以来，人们喜欢运用普遍有效的自然科学方法研究金融市场，以致于将社会现象也视为科学对象来对待，这是认识论、方法论的莫大错误！事实上，金融投机家在参与市场的时候，会对市场现状和走势发表所谓切合经济原理的言论，用意在于影响事态发展，在诸次金融危机中，索罗斯这样做收效不小。金融市场中所谓的“科学方法”也不过是一种伪装手段，寻找和运用普遍有效的科学方法，其结果不但使自己与成功愈行愈远，而且会成为别人借用“科学方法”达到目的的牺牲品。金融市场的复杂性超出人们的一般想象，它可能接受参与者某种思想的影响，但事实或结果在多数情况下决不是参与者的想当然。其中的关键是，思想也必须接受事态的影响，而且在相互影响中推进。市场在选择影响它的思想，而思想在选择给它带来影响的市场，彼此相互作用形成市场运动。影响因素的不确定性和复杂性，决定市场变化形式的不确定性和复杂性。传统经济学关于市场有个经典定义：在充分竞争条件下，市场价格趋于均衡，参与者的利益趋于最大化，资源配置达到最佳。在这里，均衡既是市场设计者的初衷又是价格变化的必然。作为一种价格运动形态，它表明市场没有任何一方能左右价格变化。与此相关的另一个观点是市场的效率性，对于所有参与者来说信息是充分的，价格变化及时结清市场信息，不存在有关未来变化的信息，因此不存在借以预期市场赚取暴利的可能。这两种观点皆与现实相去甚远，金融投机家以成功的投机实践证明了它们在实践和理论上的荒谬。在均衡和趋势面前，传统经济学家否定趋势的存在及意义；而金融投机家则相反，大凡金融投机家以追逐趋势为投机手段，在预期趋势来临和追逐趋势过程中获取利润。均衡与趋势何者为市场的本质，涉及到认识市场是运动的还是静止的哲学命题。均衡概念意寓市场是即时静止的和终于静止的，而趋势概念或不均衡概念则意寓市场是运动的，运动是市场的本质。在趋势出现以致于危机出现时，相信市场自我完善的人认为，市场会自我纠正，萧条发生后会自动恢复。这一观点被凯恩斯否定：没有投资介入，萧条还是萧条！索罗斯认为，背离均衡状况的价格运动也不会回归到均衡位置上，相反会愈走愈远。因为市场有一个反射互动作用促使价格趋向于良性或恶性变化，或者说在反射互动作用下形成一个良性或恶性循环机制。不仅如此，这两个机制还可能交替出现，使危机成为不可避免，因为“始于自强终于自败”是机制的内部规律。索罗斯金融理念在两个方面显示出它应有的价值。一个方面是提出市场本质上不均衡、不稳定的观点，从而有别于传统经济学，指出它与传统经济学关于市场的区别是事实与幻想的区别，金融投机家对市场的研究着眼于认为市场的现实是什么，并根据趋利避害原理对现实加以运用。另一方面，在理论上解释了价格趋势运动的过程和原因，从而解决了市场真正底和顶的意义。前者对是否存在干预市场的可能提供了新思路，后者对投资者如何分析市场、如何提高投机绩效提供了帮助。不论参与者当初以何种思想介入市场，市场的结果都无法与初始思想保持一致。事实与认知的背离只能说明，介入市场的思想是一种偏见，均衡论、效率论以及关于市场的所有预期皆是偏见。市场对均衡的偏离形成趋势运动，是有关均衡市场的偏见自强到自败的结果，这个偏见的存在便是趋势形成的重要原因。同样，一个看涨的偏见加强上涨趋势，趋势运动又反过来加强了上涨偏见，最后偏见再无法维系趋势，造成行情逆转（下跌行情亦然）。真正称得上行情的必然有一个充分条件和一系列必要条件，偏见的存在便是行情的充分条件，而自强至自败机制则构成必要条件。索罗斯如此揭示趋势运动在逻辑上应该是较为严密的。为了使论述更具体化，他又引用了主流偏见、基本趋势、价格三个概念，并借助股票价格与收益率关系图表，说明三者之间的关系变化。索罗斯说：“在一个典型的市场事件序列中，三个变量先是在同一个方向上，接着又在另一个方向上彼此加强，繁荣与萧条的交替，就是一个简单而又最熟悉的模式。”他强调指出，任何一个具体的市场都存在三个概念，要揭示其内容及相互关系需要专业知识，并不像股票价格与收益率图表关系那么简单。在不同的市场中，三个概念关系的具体形式也有所不同，比如股票市场与外汇市场相比，前者反射作用是间歇性的，后者是连续性的，原因在于股票价格有时受基本面影响，外汇市场却基本上受参与者尤其是投机者预期的影响，即主流偏见与价格的反射作用占主导作用。三个概念关系成为索罗斯分析某一具体市场及不同市场的立足点和出发点，这种分析方法明显有别于基本面分析和技术面分析。基本面分析只分析基本面对价格的影响，将主流偏见影响排除于外；技术面分析只分析主流偏见与价格的关系，却将基本趋势或潮流排除在外，这两种分析法割断了上述三个变量的辩证关系。这也从一个侧面证明了索罗斯的分析法属于一种创新的分析方法。 2002.6.19期货日报索罗斯,量子基金的经理人；473：1，他的投资记录无懈可击。如何把握市场转变的时机？如何面对不利的市场行情并及时调整对策，从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地？金融炼金术教你点股成金。 思想追求上的新起点 ——三论索罗斯的《金融炼金术》 由于偏见是无法量化的，市场的变化结果也是无法量化或精确预期的。事态发生的原因分析到发生具体事件的过程判断，索罗斯得出这样的结论：金融市场实际上是一个历史进程，是偶然事件，既不可逆又不可量化。他预测市场的方法是为适应这样的市场特征而设计的，他不相信在金融市场中存在一个像卡尔·波普D－N模式（逻辑上的演释模式）那样的普遍有效的预测模式。在一个不可逆、不确定、不可量化的市场面前，索罗斯称他的预测是尝试性的，所进行的投机活动是一种实验，因此他的预测活动几乎是定性的和互为因果的，而他的投机活动总处于根据变化所作的动态调整中。 从注意市场中的反射现象到运用反射性原理分析市场，索罗斯经历了思想认识上从不成熟到成熟的过程。事实上，历时实验的成功证明了反射性理念的有效性，而且在该书写作时间里，作者的反射性理念已经日臻成熟，结合索罗斯整个金融投机生涯，从1985年8月至1986年11月历时一年多的实验也正是量子基金发展中的一个辉煌期，该书选择这个时期作为例证，其意义已不仅仅是实验反射性理念的有效性，意义还在于：将一个脑子里充满思辩、投机技巧娴熟、正走向辉煌的大投机家形象活生生地存留在书中。 在一年多的历时实践中，索罗斯要告诉投资者的不仅仅是反射性分析得到正确验证，更重要的是如何获得最大的成功。一方面他密切注意市场变化，另一方面对量子基金进行战略和战术上的部署，既要进行投资组合突出资金安全性又以进行杠杆操作充分发挥效益，将宏观经济和微观经济巧妙结合在一起，这是索罗期这一时期分析思想及具体操作方面的特征。现在，我们看一下索罗斯对当时的金融形势分析。 1982年里根政府实施计划：减税和扩大国防开支用于“星球大战”，这两项计划造成庞大的预算赤字。 根据供应学派理论，减税效果有二：一可以剌激投资，二可以剌激消费，在投资没有相应扩大的情况下出现通货膨胀。在这样的财政政策之下，很难达到预算平衡目标，为弥补预算赤字，进一步提高利率水平成为必然选择，同时，受制于货币主义抑制通货目标，美国经济终于出现严重衰退。这迫使储备局作出放松货币供应的决定，从此预算赤字和经济齐飞，美国也开始了在强劲经济、强势货币、庞大赤字和巨额逆差相互加强的无通货膨胀下的经济增长。1984年美国大选之后，美国的财政政策必然要发生一些变化，削减赤字和放松货币成为共识。但是，美元贬值因程度不同会出现两种绝然不同的结果：一是美元贬值25％，在轻度通货膨胀下经济恢复增长，美元触底反弹；二是美元严重贬值，恶性通货膨胀，造成经济全面衰退。索罗斯倾向于认为第一种情况出现的可能性最大，因此做好部署投机的准备。 此次美国财政政策的变化影响力波及深远，既影响美国股市、债市，又影响到国际外汇市场。索罗斯认为这是一次大机会，他决定进行全方位投机，同时投资于股市、汇市、债市等，资金按比例分两个部分使用，一部分用于股票投资，另一部分用于杠杆操作主要投资于汇市、石油、指数期货等金融和商品衍生品市场。与预期市场相适应，1985年8月索罗斯陆续买入美国股票、指数期货、长期国债、日元、相关货币和卖出美元、石油等。至1985年12月标志历时实验第一阶段结束，期间市场虽有波动，但基本上与索罗斯的预测吻合，索罗斯获得了成功，除石油期货稍有亏损外，其余投资都是盈利，总计量子基金市值增长37％。 从1986年1月到7月，索罗斯将此期间视为控制对照阶段，根据市场变化调整投资头寸。在预期和投资组合被证实正确的情况下，索罗斯加大了各个市场的敞口，并根据市场实际加大了指数期货的短线炒作，逐步买入美元并将相关货币获利平仓，量子基金的市值进一步扩大，至7月份量子基金市值又增长超过50％。 从1986年7月起索罗斯开始历时实验第二阶段。这个阶段标志着他判断市场思想的变化，确切地说他不能明确市场是否继续涨势还是开始逆转，两种对立思想同时存在于他的脑海中。最后，索罗斯预期市场将转势以致于崩盘，为此他采用相应的投机策略。这一阶段与第一阶段合在一起，构成了索罗斯实验大起大落模式的整体。 1986年7月起，担心发生通货紧缩的思想终于占了上风。在股票市场上，一方面他不想放弃股市已获利丰厚的持仓，另一方面又在股指期货上加大作空头寸，力图对基金给予保护。1987年下半年股市调整一度造成索罗斯思想混乱，是牛市中的技术性调整还是形势逆转的征兆？不过，判断后者的指标还是十分明确的。这期间有两件事情引起了索罗斯的密切关注，一件是欧佩克会议达成何种协议，另一件是五国集团就稳定美元所作的表态。事实上两件事的结果大出索罗斯意料，石油价格上涨！美元保持稳定！虽然后来量子基金加大了美元多头头寸及减少了指数期货空头头寸，期间策略反复、多空倒置，使第二阶段基金市值表现稍次于普尔指数。 真正的经济衰退比索罗斯预期晚了近一年才到来，索罗斯把原因归咎于市场边缘机制和自动折回机制，比如有关方面不让那些引起危机的征兆出现和市场提前调整，延缓了牛市生命力。在索罗斯的繁荣/萧条模式增加了边缘机制，表明他对市场的认识更具体深入，这为下一个历时实验获得更大成功作了必要准备。 在总结历时实验取得的绩效时，索罗斯认为，理论的指导作用和杠杆作用的发挥功不可没。运用反射理论预测市场是尝试性的，正确与否在于市场，这种理论能保证预测正确时获利最大化，而错误时损失最小甚至还能获利。同时就对市场的解释而言，他所运用的知识可能没有经济学家们那样专业，但却不致于像经济学家那样运用丰富的知识提出两种绝然不同的观点让人无所适从，坚持反射理论可以走出认识困境，见常人所未见、获得投机成功，这正是金融投机家的优势。反射理论有一个特点就是从相互关联因素分析市场，关联因素包括某一市场内在关系也包括市场之间的关联，因此反射理论分析市场有两方面内容即微观经济的和宏观经济的。索罗斯充分运用了市场之间的关联性，当市场间反射关联性被确认时，市场趋势将形成，投机于这些关联市场的风险较集中，以此认识为基础，索罗斯将资金杠杆作用发挥得淋漓尽致，大胆地在金融衍生品市场进行投机。由于反射理论分析市场具有运用金融衍生品即发挥杠杆作用的优势，所以索罗斯时常夸大这种理论对一个成功投机家的重要作用。事实上，只有将这种理论与当代金融衍生品市场有机结合，我们才能完整地认识到一个像索罗斯那样成功的投机家是如何产生的。 在《金融炼金术》中，索罗斯不介意把自己认识市场的成果及经验与广大投资者分享，因为他在做更重要的事情，他要参与社会历史进程的变革。由于他的市场分析方法适合于宏观经济政治等方面分析，再加上在金融投机上获得成功的影响，索罗斯开始热衷于社会理论和金融改革理论的构建。因此，某种意义上说，《金融炼金术》既是他多年金融投机经验的理论概括，也是他思想追求上的新起点，是他对以往主要思想活动的告别形式。 |
