| 金价下半年先抑后扬 突破1000美元可能性低 大宗商品年中回顾与展望系列之四 避险资金的流出将导致下半年的金价先抑后扬，整体处于860-1000美元/盎司区间震荡。后市虽可能再度挑战1000美元，但突破可能性非常低。 投资需求推涨上半年金价 经历了上半年的流动性快速增长之后，尽管经济仍处于等待复苏期间，商品市场却出现巨大反弹，其中原油、铜、锌和大豆表现最佳，这主要是因为这些品种要么与经济敏感度更高，要么可以从中国增加投资或收储行为中受益最大。相对而言，黄金由于不具备这两者优势，故上半年其价格走势跑输其他商品，但由于经济仍处于下滑趋势当中且有通缩风险，资金选择黄金作为避险或保值资产，投资需求大幅增长令金价保持坚挺。统计显示，黄金ETF投资需求增量由去年四季度的95吨升至今年一季度的465吨。 下半年走势先抑后扬 美国经济下半年将实现缓慢复苏 经济复苏背景下黄金投资需求将会大幅减少，主要因避险资金将流出黄金市场。就历史分析的角度讲，每次经济走出衰退后，黄金下跌的概率更高一点，因避险资金的大量流出会给金价带来巨大的压力。而就本次经济危机期间商品表现来看，只有黄金基本没跌，虽然中间出现过大幅震荡，因此简单认为黄金表现在经济复苏期将落后于其他商品，这也是资金在经济复苏时的重新配置产生的结果，即在复苏时资金开始将黄金上的超配比例逐渐改为标配甚至低配，从而追逐市场上那些与经济表现更敏感的商品。 当前通胀对黄金也无法起到支撑作用 产需缺口的存在与有效需求的不足使得显著通胀很难在年内出现，而由于货币政策存在时滞，定量宽松政策将会在2011年初才能带来显著通胀。美元中期贬值利好黄金，但短期中性。我们相信未来美元将进入贬值通道，因此从中期来看，黄金具有上涨动力。 投资需求和实物需求将面临转换 我们认为，经济开始显露复苏迹象，黄金的投资需求将很难出现进一步增加，只有等待实物需求复苏才能弥补总需求的下降。以主要黄金消费国印度来看，其一季度GDP较去年同期增长5.8%，增幅超过去年四季度的5.3%。同时由于印度经济回升明显，资金再度流入印度等新兴市场国家使得卢比兑美元出现升值，印度居民购买力增加。但一季度印度进口黄金只有5吨，4、5月份进口也只有30吨和17.8 吨，故投资需求与实物需求的转化并未完成，更多表现为投资需求下降但实物需求并未回升，黄金需求整体来看将会处于一段时期的下降过程中。而从黄金租借费率(GOFO)来看，其在二季度开始快速下降，显示出黄金供需紧张形势已经大为缓解。 综合以上分析，笔者认为，避险资金的流出是主导目前黄金价格的主要力量，因此金价将会先出现下探行情，只有等到实物需求复苏或美元中期贬值开始，黄金才将重新上涨。下半年金价将先抑后扬，整体处于860-1000美元/盎司区间震荡。后市虽可能再度挑战1000美元，但突破可能性非常低。 金价反覆下试864美元 上周笔者已警告，国际金价前周的低位922.60美元绝对不能有失，否则，后市表现可能再陷入反覆下滑之困局！ 可惜不幸言中，既然912.60美元已失守，这亦即代表三个星期前，国际金市日线图及周线图所营造的一个见底回升利好技术性形态，只能是一个失败图形。国际金价先后失守922.60美元及912.60美元之后，预期后市表现将会再次陷入反覆下挫之劣势，直指864美元及880美元之两级技术性支持位，以寻求下一级的支持底，那时才有望再次重展升浪！ 商品游踪50万港元黄金组合：本仓持有之八张100安士黄金合约(仓位部署：中期坐盘好仓)(927美元)，已经在上星期执行止蚀(911美元)，锁定投资亏损为99,840港元。 短期沽仓：建议于911至920美元及924至932美元，分别买入三张100安士黄金合约(仓位部署：短期沽仓)，止蚀位定于934美元，锁定投资亏损为57,330港元。目标套利区880至888美元，预期投资回报为157,950港元。 中期坐盘好仓：建议于865至871美元及880至888美元，分别买入六张及三张100安士黄金合约(仓位部署：中期坐盘好仓)，止蚀位定于864美元，锁定投资亏损为-65,520港元。目标套利区1,147至1,200美元，预期投资回报为2,107,170港元。 未来6个月金价有望达到1100美元 全球经济继续下滑，导致各国通过扩张的财政或者货币政策救市，其中美国本来就是世界最大的债务国，进一步的发债和扩大赤字只会是雪上加霜，过多的美元只会导致两个结果：通货膨胀和美元信任危机的产生。而这一切都会导致美元的替代物黄金的走强，我们继续看好未来黄金走势，黄金在未来6个月预计达到1100美元/盎司。 世界各国货币恐遭受信任危机 世界各国政府争先恐后通过扩张财政和宽松货币政策刺激经济，规模高达10万亿美元，占世界GDP的15%。从2002年开始，由于反恐战争和刺激濒临衰退的经济需要，在战后利率接近最低点的情况下，美国货币增发速度达到了惊人的15%。目前最大的风险在于市场若对政府的偿债能力失去信心，可能会导致当局被迫撤出刺激政策。货币的信心受到信任危机，黄金将会走出特立独行的，凸显黄金的货币属性。 危机将会导致黄金价格上扬 2008年为通过布什政府救援计划，国会不得不将联邦政府的债务调高到11.3万亿美元，超过美国GDP的70％，超过大萧条期间的45％。自次贷危机全面爆发以来，美联储首先以降息来应对危机，在很短时间内将联邦基金利率由5.25%削减至0.25％，已不存在进一步降息空间。为了进一步提振市场与实体经济，美联储不得不仿效泡沫经济破灭后的日本，实施所谓的量化宽松政策。2009年美联储资产负债表可能膨胀至3万亿美元，这是导致超级通胀的极好诱发因素。 美国债券市场对黄金产生如下影响：一、美国国债规模过于庞大，一些债权国正积极推动与不同国家双边货币结算，这将削弱美元地位，加强黄金货币属性。二、美国垃圾债市场有可能崩溃，美国垃圾债券的违约率正在大幅飙升，将引发比次贷更大的危机，对于黄金来说，再次市场恐慌无疑是上涨最好理由。三、美联储不可能做亏本生意，一旦货币乘数效应开始显现，这个“私人控股超级银行”收回“投资”的时候，正是超级通胀爆发之时，从通缩到通胀，有可能是V型反转。黄金可能再次受益。 资产泡沫和通胀初显 过多的美元对金融或者商品市场产生虚增泡沫的动力，MSCI世界指数和以原油为首的大宗商品出现快速的上涨，作为通胀指标的黄金价格水涨船高，黄金投资需求，尤其是非实物黄金的需求大增。 根据世界黄金协会(WGC)在2009年第一季度《黄金需求趋势》报告中公布的数字，2009年第一季度黄金总需求量比去年同期增长38%，达到1016吨。在纽约证券交易所上市SPDR黄金ETF基金持仓量已高达1130吨，超过中国的央行黄金储备，而该基金发行时间也仅仅才5年时间。2009年世界黄金协会预计由于对财富的保值需求推动下2009年全年可能达到2004吨。 期货市场的非商业净多增加也反映机构投资者对后市的看好，我们预计这种趋势还会继续。 基于以上分析，我们认为在不发生第二次金融危机导致通缩，以及不考虑突发的地缘政治因素的情况下，黄金在未来6个月预计达到1100美元/盎司或0912期货合约或达到240.59元/克，未来12个月预计将会达到1280美元/盎司或0912期货合约或达到279.96元/克。 金价中期或以回调为主 上周(截至10日)国际金价破位下行,跌破6月23日的低点914美元的支撑。沪金跟随外盘走低,成交较前一周减少,持仓小幅增加2466手,但在200元/克附近,并没有大规模做空的迹象。 上周外汇市场关注的事件有两个:一是8国峰会,二是英国央行的利率会议。在峰会召开以前,市场普遍预期中国等国家会在峰会上再次提及美元国际储备货币地位的问题,但会后声明中意外地没有提及这个议题,G8表示将会避免各自货币的竞相贬值,同时努力推动一个稳定且运行良好的国际货币体系。该声明对美元的影响较为中性。但我们认为,尽管美国政府大幅举债并且拥有庞大的财政赤字,在全球尚未找到美元的替代品之前,美元不可能崩溃,美国的政治利益也不允许美元大幅贬值。 上周四晚间,英国央行召开利率会议。尽管英国央行按兵不动,但它同时也表示将会在8月份的会议上重新审视量化宽松规模,这意味着英国央行尚未完全排除继续扩大量化宽松的可能性,这对于金价是有利的。 资金方面,ETF基金在上周出现超过10吨的减仓,需要引起警惕。如果ETF继续减仓,对于金价将会有较大压力。此外,7、8月份为黄金的传统消费淡季,年内低点出现的概率最大。 综上所述,我们认为7-8月金价的走势将以调整为主,如果失守900美元的关口,则有可能至少会回调至880美元附近。 罗杰斯：美元只是“人为”升值 白银增值潜力更大 据新华社电 著名国际投资人士罗杰斯日前在新加坡表示，一场酝酿已久的货币危机可能会在未来一两年内爆发，而黄金不一定是最好的投资避险品，他更看好银的投资回报。 罗杰斯说，现在不少人认为许多国家以印制钞票方式应对眼前的金融危机，将引发通货膨胀走高，黄金的价格也因此会持续上涨。但他指出，虽然目前金价要比上个世纪80年代的每盎司2000美元价格(经过通胀调整后)明显低，但金价升势有限。因为拥有大量黄金的国际货币基金组织可能出售黄金筹资，这将打压金价。因此，白银等其他相关资产的增值潜力更大。 在谈到美元汇价今年初回稳情况时，罗杰斯认为这只是“人为”升值。他说，虽然分析师认为这是由于市场资金寻求避风港所致，但真正原因是破产公司以美元清算资产造成市场上美元需求增加，这种情况不会持续。 威尔鑫周评：若美元中期趋升金价将向何方？ 近段时间，市场普遍的思维模式是，美元可能在通胀预期与美元货币过度供应的刺激下延续中长期贬值。而黄金及大宗商品则可能在通胀忧虑的刺激下维持牛市格局。国际投资大师罗杰斯便是这种观点的典型代表。他表示已经抛出了所有美元，并持有部分黄金以及其它商品。罗杰斯的观点可能更为宏观，他基本不发表对市场的中短期观点。但我们的投资人则大多在围绕中短期观点进行交易。近期机构皆纷纷发表对下半年黄金牛市行情的乐观预期，即便保守的机构也认为下半年金价将再度重返1000美元上方，乐观的预期已经将跨年度的金价牛市行情看到1300美元以上。 不难看出，投资人及机构将下半年黄金可能出现的牛市行情普遍建立在美元进一步贬值的基础上。那么笔者要提出一个问题：如果随后一段时间(或2、3个月)美元迎来一轮再创新高的中期涨势，那么金价将作何运行呢？大多投资人可能不会认为美元会出现这样的走势。但最新系列经济数据、及全球经济发展演变的态势，美元本身的技术面等，皆显示美元迎来一轮中期升势的可能性正越来越大。这也是笔者近一个月以来的观点。 就宏观经济层面而言，近期系列数据再度证明经济复苏的乐观预期仍处梦境，通胀忧虑乃真实谎言。投资者可再度回顾笔者周五对于基本面解析：《通胀忧虑无法成为敲动金价上行的支点》，我们不再进一步赘述。即基本面上构成美元中期下跌的因素正在减少。 受通胀威胁 机构预测国际金价有望达到1000美元 国际黄金矿业服务有限公司(GFMS)日前预测，由于通货膨胀的威胁将推动新一轮的黄金投资浪潮，黄金价格在未来几个月内很可能轻易重新达到1000美元关口，并可能在今年年底之前推升至创纪录的新高。同时，GFMS还发布了最新的中文版《黄金年鉴》。 GFMS公司主席菲利普·克拉普威克认为，对全球经济和金融体系健康状况的持续关注将继续推动人们利用黄金避险的兴趣。 |
