| 据今日投资在线分析师对券商研究所出的09年下半年投资策略进行统计发现，28家券商研究所总共建议超配22大行业，其中，近八成的券商研究所认为银行业将成为09年表现最好的行业之一。其它最被看好的行业依次是房地产、证券、保险、医药、煤炭、食品饮料、零售、有色金属、石油石化等。银行股最被看好的主要原因是：首先，流动性依旧保持充裕，全年高额的贷款增量，是保持今年银行业稳定增长的原动力。虽然，下半年的增速会放缓，但是今年的整体形势不会发生根本性转变。其次，银行业的基本面相对于08年底和今年年初持续性向好。净息差2季度见底基本可以确认，资产质量在价格的推动下持续好转，不良双降的态势得以保持。同时，市场对通胀再度降临的预期越加强烈，银行业属于通胀产生的受益行业之一，处于通缩与通胀转化期间，银行业受益效果将逐步显现。最后，估值上目前银行整体不到16倍的市盈率和2.8倍的市净率，在目前的市场环境下，无论是横向对比其他行业，还是和历史水平比，都有着一定的吸引力。在资本市场持续回暖的前提下，银行业下半年将持续被投资者所关注。 另据今日投资在线分析师统计数据显示，在强势行业排行榜中，银行业排名位居第14位，排名一个月来飙升55位成为排名升幅最快的行业之一。行业排名大幅上升的主要原因是：临近中报公布，市场的资金逐步转向业绩增长较为确认的板块中，而银行业正是成为了近期的首选品种。银行业在去年底来承受的负面因素正转化为有利因素。经济下行和通缩担心期间，活期存款占比过大、房地产业贷款比例过多、业务扩张过快等负面因素将在通胀预期以及通胀到来过程中，逐步转化为有利因素并重新推动银行业绩回到上升通道。 从近半年银行业的市场表现看，银行板块涨幅超越沪深300指数涨幅近10%。尤其是最近三个月来看，银行板块跑赢大市接近10个百分点。东北证券认为银行股近期表示优异的主要原因在于：1、估值水平差异，特别是A、H股价差缩小促使工、建、中、交等大银行在近期表现突出;2、宽松货币政策持续，有助于银行信贷继续保持同比多增的态势，但是通胀预期的抬头又使得降息或者说缩小息差的不对称降息可能性逐步减少，未来银行将从量升价跌步入到量升价稳，在三季度以后，可能逐渐步入到量升价升的良性通道之中;3、经济复苏预期在加强或者说是逐渐达到共识，银行未来资产质量压力缓解，2010年的信贷成本上升压力在缓解，有助于银行提高盈利能力。在这些因素刺激下，相对估值水平较低的银行在近期持续得到资金青睐，这种情况可能还会持续一段时间。 从盈利情况看，虽然首季业绩不理想，但研究机构对全年的业绩仍较乐观。今日投资统计数据显示，银行业09年的整体盈利预测同比增6.68%，近三个月来持续提升。整体盈利预测持续上调的主要原因是国内经济复苏的势头更加明显，预计2、3季度GDP环比增长将显著反弹，银行业经营环境拐点信号愈发明显。其中，5月份工业增加值和社会消费品零售总额分别增长8.9%和15.2%，均超出市场预期，显示工业生产进一步好转长。固定资产投资在基建投资的推动下加速上扬，1-5月份同比增32.9%，在房地产回暖和调低固定资产投资资本金比例的政策利好下，有望继续保持强劲增长的势头。5月份CPI、PPI同比分别下降1.4%和7.2%，依然处于下行通道。但随着内需进一步复苏以及受近期国际大宗商品价格大幅反弹的滞后影响，预计未来CPI通缩幅度将逐步缩窄，4季度有望实现正增长。 从上市银行的估值情况看，目前银行PE和PB均处于市场低端，短期估值水平仍有提升空间。结合美国和印度的经验发现，类似当前我国的宏观环境中，即信贷高增长和轻微的通胀预期，有助于推动市场形成对银行ROE较为乐观的看法，对估值水平有明显的支撑作用。因此，国信证券判断目前国内的宏观环境，在2009年底实际通胀压力来袭之前不太可能出现明显变化，银行板块下半年仍将有不错表现。长期来看，当前估值也已经反映了对未来息差和信贷成本较谨慎的预期。加上银行业绩增长的可预见性较强，较低的估值提供了一定的安全边际。在银行盈利稳定增长的前提下，可以考虑使用PE为未来的成长性定价。 上半年新增贷款近7.4万亿元 中国人民银行调查统计司初步报告，6月金融机构人民币各项贷款较上月新增15304亿元，这是二季度以来月度新增贷款首次超过万亿元。央行调查统计司报告同时显示，6月人民币各项存款较上月新增20022亿元。数据显示，二季度新增贷款出现了逐月增加现象，其中4月人民币各项贷款增加5918亿元，5月增加6645亿元，6月增加15304亿元。加之一季度人民币贷款4.58万亿元的天量增长，今年上半年新增人民币贷款已近7.4万亿元。 从经营业绩的角度看，年内能产生利息收入的贷款一般投放于前三季度，因此，可以说上半年贷款增速决定了银行全年的利息收入水平。从内部考核的角度看，半年信贷投放多少直接关系到银行的效益。从市场形象的角度看，许多银行是上市公司，中报是否亮丽，很大程度上取决于上半年的信贷增速。再从地方压力的角度看，“现在的地方政府很聪明，他们不直接干预金融，但半年一过就会开会、通报，看你的信贷投放了多少。我们的分支机构在人家地盘上，况且政府手里又掌握着大量的信贷资源，银行的压力很大。”一位基层银行的人士坦言。 下半年，信贷井喷能否持续? 从外部因素来看，近期央行正回购利率持续回升，面对6月份1.5万亿、上半年超过7.4万亿的巨大信贷投放，下半年这种趋势显然将难以维系。东海证券的判断是，下半年货币政策必然将有收紧的趋势，但更倾向于在贷款投放数量和方向、结构等方面进行控制，短期内加息的可能性不大。当前经济回升的基础仍不牢固，若冒然加息，很可能对经济回升的势头起到不利影响。 投资策略：从稳健性的大银行向有成长空间的中小银行转变 6月份蓝筹股的暴涨，使银行板块的市净率和市盈率基本回到上证历史指数3000点的水平，在一定程度填平了银行板块的估值洼地。银行业中期报告即将公布，2季度没有利空银行业的具体政策出台，上市银行也在自身消化前提的不利因素，在经济复苏、贷款规模增加、资本市场回暖等因素作用下，银行业业绩好于1季度。因此，对于银行业下半年的投资策略则是寻找基本面比较好，并有相关利好事件催化的个股予以关注和持有。 东兴证券认为对于银行板块的投资思路，可沿着两条线索思考，一是通货膨胀的进展情况。银行板块在通货膨胀发生期间，其走势与CPI基本同步，银行板块的市净率与市盈率的拟合度比较高，从CPI走势一定程度上可判断银行板块的未来走势;二是事件的变化情况。经济刺激政策重点由国家层面转向地方政府层面，受益于地新方经济新规划的带动，具有地域性的股份制银行和城商行将受益于地方经济发展而出现新的增长。 2季度银行业的净息差继续收窄并企稳，银行的一般性贷款占比继续增加，银行的议价能力回升，中间业务收入在资本市场逐步回暖下增加，将对银行业的基本面带来直接的正面支持，上市银行09年下半年增长比较确定。因此，在基本面预期比较乐观的背景下，银行板块的投资思路是通胀和事件相结合，业绩是基本面，事件是催化剂，通胀是趋势性机会。对于投资风格，则由前期重点关注的具有稳健性的大银行向有成长空间的中小银行转变，尤其是部分股份制银行和城商行。 |
