| 根据今日投资《在线分析师》对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布较分散：林业与纸制品近期表现突出，有5家公司入选，化工品有4家公司入选，房地产、建筑工程各有3家公司入选，容器与包装、金属与采矿各有2家公司入选。本期我们选择林业与纸制品行业进行点评。 2009上半年我国造纸行业产量保持环比增加，5月为798.45万吨创历史新高(1-5月同比增长3%)，企业开工率稳步提升，盈利水平走出08年第四季度和09年第一季度的低谷。 由于供给短期无大规模产能释放的压力，各纸种分别通过增加出口、转产等方式实现平衡，随着5月开始的成本预期提高及中间商补库存驱动纸价上涨的落实，企业盈利将在第三季度继续恢复，有望回归均值(06-07年上半年水平)。 造纸行业复苏的持续性仍然取决于下游需求的好转，随着经济拉动由投资转向消费及出口，纸张需求有望增加并带动价格上行，企业盈利提升亦有空间。而节能减排的推进也可能驱动供求改善而使盈利超预期。综合供求关系，看好文化纸、白卡纸、铜版纸，并建议关注在经济恢复中弹性最大的箱板纸。 球视野下木浆及废纸整体仍略供过于求，但在中国补库存需求和成本底线等因素的驱动下价格均止跌回升。纤维原料价格已企稳，基本无下跌可能，上升空间取决于世界经济恢复特别是中国需求，这也意味着中国纸企的吨盈利主要取决于自身供求关系，无须担忧原材料压力，目前的低浆价使中国企业纤维原料短板劣势有所淡化。 目前造纸板块2009年PE为18倍，2010年将因走出盈利低谷而使相对市场PE低于历史均值。板块PB为1.7倍，相对市场PB较历史均值折价22%。未来行业投资机会来自于行业季度趋势向好确定+相对市场估值仍存折价+催化剂事件。第三季度将体现二季度的提价效应，环比增长确定，而即使保持二季度末的盈利水平(低于非景气期的平均盈利)，主要上市公司2010年仍将保持20%的增长。申银万国上调太阳纸业2009年盈利预测(21%)以及主要纸业公司2010年盈利预测(10-25%)。建议增加配置，推荐公司为太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业、岳阳纸业。 |
