| 投资要点： 经纪、自营和承销依然是券商盈利的基本来源。根据2007年-2008年证券行业收入结构分布情况，我们发现，券商的核心盈利驱动因素始终是经纪业务和自营业务，其中经纪业务是主要驱动因素，自营业务是次要驱动因素。相对来看，作为券商三大主营传统业务的承销业务对券商业绩贡献是相对有限的。 券商三大主营业务趋势持续向好。首先，经纪业务已出现明显复苏，今年1-4月份，A股市场股票日均交易额1713亿元，同比增长14.81%，其中，4月份A股单月日均交易额已攀升至2166亿元，该数据已超过2007牛市全年1894亿的平均水平。预计，该项指标全年可望保持在1500-1800亿之间；其次，自营业务“时间之窗”开始浮现，统计显示，券商股权益类资产的配置比重一般会滞后大盘1-2个季度，从目前情况看，券商股权益类资产的配置相对高点可能即将浮现；最后，券商承销业务今年以来一直保持活跃，下半年随着创业板和大盘IPO的开闸，券商承销业务的复苏步伐也将不断加快。 投资建议：把握脉动适时出击..由于目前宏观经济尚处于筑底时期，企业盈利的全面好转还需要较长时间的观察，市场在目前情况下出现单边上扬行情应为小概率事件，宽幅震荡的阶段性行情可能是市场现阶段的基本特征。 我们认为，此次流动性驱动的行情高点可望达到2900-3200点之间，下一次趋势应该是在企业盈利和流动性双重驱动下在下半年再次形成。鉴于券商股具有高贝塔投资特性，尽管下半年券商股基本面依然持续向好，但是券商股的投资依然需要把握市场脉动，适时出击。 从目前点位到2900-3200点一带，我们建议关注具有估值优势的券商蓝筹股的交易性投资机会，下半年，随着券商自营和承销业务的复苏，我们认为，资本实力强，承销业务市场份额较大的券商股具有更大的获益机会。个股方面，建议投资者继续对中信证券重点关注。 |
